photosdematures.com

Maihahambing na Pagsusuri ng Kumpanya

Ito ang Bahagi 2 ng mga artikulo ng serye ng pagbibigay halaga ng equity. Ang mga maihahambing na comp ay walang anuman kundi ang pagkilala sa paggawa ng mga kamag-anak na pagtataya tulad ng isang dalubhasa upang makahanap ng patas na halaga ng kompanya. Ang maihahambing na proseso ng comp ay nagsisimula sa pagkilala sa maihahambing na mga kumpanya, pagkatapos ay ang pagpili ng tamang mga tool sa pagtatasa, at sa wakas ay naghahanda ng isang talahanayan na maaaring magbigay ng madaling mga hinuha tungkol sa patas na pagpapahalaga ng industriya at ng kumpanya.

Sa artikulong ito, tinatalakay namin ang sumusunod -

Upang lubos na maunawaan ang mga konseptong ito, dapat kang magkaroon ng isang makatuwirang kaalaman sa Mga Relatibong Pagpapahalaga sa Maramihang tulad ng EV / EBITDA, PE Ratio, Halaga sa Presyo sa Book, PEG Ratio, atbp Gayunpaman, Kung nais mo ng isang mabilis na pag-refresh, maaari kang mag-refer sa Bahagi 1 ng serye ng pagpapahalaga sa equity na ito na sumaklaw sa paksa ng Multiplikasyon ng Maramihang Pagpapahalaga.

Ano ang Paghahambing sa Kumpanya ng Kumpanya?

(tinatawag ding "Trading Comps", "Comparable Comps")

Ang maihahambing na pagsusuri o Trading comps ay maaaring pinakamahusay na maipaliwanag sa tulong ng isang halimbawa - ipagpalagay natin na nagpaplano kang bumili ng bahay sa New York (bakit hindi?). Malinaw na, maaari kang maghanap sa maraming mga website ng brokerage ng real estate at gaguhit din ng isang mapaghahambing na pag-aaral sa pareho. Ihahambing mo ang isang apartment sa isa pa at susubukan mo ring malaman kung ano ang halaga nila kumpara sa bawat isa.

//www.trulia.com/NY/New_York/

Kapag pinaghahambing mo ang mga apartment, isasaalang-alang mo ang iba't ibang mga katangian tulad ng bilang ng mga silid, laki ng mga silid-tulugan, bilang ng mga banyo, layout, atbp. Sa paggawa nito, ang mapapansin mo ay iyon ang mga apartment na may magkatulad na uri ng mga katangian ay maaaring magkatulad ng gastos!

Sa kontekstong ito, subukan natin ngayon at unawain kung ano ang maihahambing na pagtatasa ng "Kumpanya"? O maihahambing na mga comp . Nasa ibaba ang kahulugan na nagmula sa Investopedia.

pinagmulan -WSM

Mula sa talakayan na nauugnay sa apartment at kahulugan ng Investopedia, maaari naming iguhit ang mga sumusunod na hinuha tungkol sa maihahambing na pagtatasa -

1. Tulad ng paghahambing ng mga apartment, ang maihahambing na pagtatasa ng kumpanya ay tumutulong sa iyo na ihambing ang iba`t ibang mga kumpanya na may katulad na laki at industriya at kumuha ng patas na halaga para sa kanila
2. Sa halip na tingnan ang bilang ng mga kama, lokasyon, banyo, atbp., Tiningnan mo ang mga medyo pagpaparami ng mga multiply (tulad ng EV / EBITDA, PE, P / BV, atbp.).
3. Nahihinuha mo mula sa naturang paghahambing patungkol sa presyo ng isang kumpanya ay labis na binibigyang halaga o undervalued.

Hulaan ko sa pangunahing pagkakatulad na ito; dapat tayong magpatuloy at magpatuloy sa pagbabasa ng maihahambing na pagtatasa ng kumpanya.

Paano basahin ang isang talahanayan ng pagtatasa ng maihahambing na kumpanya?

Para sa pag-aaral na basahin ang isang maihahambing na talahanayan sa pagtatasa ng kumpanya o Comparable Comps, kukuha ako ng isang halimbawa ng totoong buhay, Box Inc., na naunang inihayag ang IPO nito. Nais naming maunawaan kung anong punto ng presyo ng pagpapahalaga ang dapat nating mamuhunan sa mga pagbabahagi ng Box Inc IPO.

Nasa ibaba ang maihahambing na talahanayan ng pagtatasa ng kumpanya para sa Box IPO. Mayroong malawak na 5 bahagi sa talahanayan ng mga comps ng kalakalan -

1. Impormasyon ng Kumpanya –
   • Kasama rito ang Pangalan ng Kumpanya, Ticker, at Presyo. Ang ticker ay isang natatanging simbolo na ibinigay sa kumpanya upang makilala ang mga kumpanya na nakalista sa publiko.
   • Maaari kang kumuha ng Bloomberg, ang mga tickers din ni Reuter. Gayundin, tandaan na ang mga presyo na kinukuha namin dito ay ang pinakabagong mga presyo.
   • Ginagawa namin ang talahanayan sa isang paraan na ang mga presyo na ito ay naka-link sa database kung saan awtomatiko silang maa-update.
2. Laki ng kumpanya –
   • Kasama rito ang Pag-capitalize ng Market at Halaga ng Enterprise.
   • Karaniwan naming pinag-uuri ang talahanayan batay sa Pag-capitalize ng Market. Nagbibigay din sa atin ang Market capitalization ng pseudo para sa laki ng kumpanya.
   • Ang Halaga ng Enterprise ay ang kasalukuyang pagbibigay halaga sa Market-based ng firm.
   • Maaaring hindi namin nais na ihambing ang isang maliit na kumpanya ng capitalization ng merkado sa isang malaking kumpanya ng capitalization.
3. Maramihang Pagpapahalaga -
   • Dapat ay may kasamang 2 hanggang 3 naaangkop na mga tool sa pagpapahalaga para sa paghahambing
   • Dapat tayong magpakita ng isang taon ng maramihang kasaysayan at dalawang taon ng pagpapasa ng mga maramihang (tinatayang)
   • Ang pagpili ng isang naaangkop na tool sa pagtatasa ay ang susi sa matagumpay na pagpapahalaga sa kumpanya.
4. Mga Sukatan ng Pagpapatakbo –
   • Maaari itong isama ang mga pangunahing ratios tulad ng Kita, paglago, ROE, atbp
   • Ito ay mahalaga upang maunawaan natin ang mga pangunahing kaalaman ng kumpanya nang sabay-sabay.
   • Maaari kang magsama ng Mga Profit Margin, ROE, Net Margin, Leverage, atbp upang gawing mas makabuluhan ang comp na ito.
5. Buod –
   • Ito ay isang simpleng ibig sabihin, panggitna, mababa, at mataas ng mga sukatan sa itaas
   • Ang ibig sabihin, at ang Median ay nagbibigay ng mga pangunahing pananaw sa patas na pagpapahalaga
   • Kung ang maramihang kumpanya ay higit sa mean / median, may posibilidad kaming magpahiwatig na maaaring ang kumpanya ay
   • sobra ang pagpapahalaga
   • Gayundin, kung ang multiply ay mas mababa sa mean / median, maaari kaming magpahiwatig ng undervalued.
   • Tinutulungan din kami ng Mataas at Mababang sa pag-unawa sa mga outlier at isang kaso upang alisin ang mga iyon kung masyadong malayo sila sa mean / Median.

Pagbasa ng Trading Comp /Maihahambing na Pagsusuri ng Kumpanya - Box IPO

Tingnan natin ngayon ang buod ng Paghahambing na Kumpanya ng pagtatasa ng Box IPO.

Mahihinuha natin ang sumusunod mula sa talahanayan sa itaas -

• Ang mga kumpanya ng cloud ay nakikipagkalakalan sa isang average ng 9.5x EV / Sales Multiple.
• Napansin namin ang mga kumpanya tulad ng Xero ay isang outlier na nakikipagkalakalan sa 44x EV / Sales maramihang (inaasahang 2014 rate ng paglago ng 94%).
• ANG pinakamababang maramihang EV / Sales ay 2.0x
• Ang mga kumpanya ng cloud ay nakikipagkalakalan sa EV / EBITDA ng maraming 32x.

Paghahalaga sa Kahon

• Mula sa modelo ng pananalapi ng Box, tandaan namin na ang Box ay Negatibo ng EBITDA, kaya hindi namin maaaring magpatuloy sa EV / EBITDA bilang isang tool sa pagpapahalaga. Ang nag-iisang maramihang naaangkop para sa pagpapahalaga ay EV / Pagbebenta.
• Dahil ang median na EV / Sales ay nasa paligid ng 7.7x, at ang ibig sabihin ay nasa 9.5x, maaari naming isaalang-alang ang paggawa ng 3 mga sitwasyon para sa mga pagtataya.
• Kaso mala-optimista ng 10.0x EV / Sales, Batayang Kaso ng 7.1x EV / Sales, at Pessimistic Kaso ng 5.0x EV / Sales.

Ipinapakita ng talahanayan sa ibaba ang presyo ng bawat pagbabahagi gamit ang 3 mga sitwasyon.

• Saklaw ang pagpapahalaga ng Box Inc mula $ 15.65 (pesimistic case) hanggang $ 29.38 (optimistic case)
• Ang inaasahang pagpapahalaga para sa Box Inc na gumagamit ng Relative Valuation ay $ 21.40 (inaasahan)

Paano Kilalanin ang Maihahambing na Mga Kumpanya

Ang pinakamahalagang elemento ng maihahambing na pagsusuri ay upang makilala ang tamang hanay ng maihahambing. Ang paghahambing ng halaga ng mansanas sa mga dalandan ay walang katuturan dito. Mahalagang magsagawa ng isang paunang pag-aaral sa maihahambing na mga kumpanya, at sa pangkalahatan ay nagsasangkot ng 3 hakbang na ito -

a) Pagkilala sa industriya

• Subukang i-zero ang mga industriya kung saan nauuri ang mga kumpanya.
• Maaari itong maging nakakapagod dahil ang iba't ibang mga mapagkukunan ay magbibigay ng iba't ibang mga industriya para sa parehong kumpanya, at pati na rin ang mga pangalan ng industriya ay magkakaiba sa iba't ibang mga mapagkukunan.
• Pangkalahatan, ang mga magagamit na pag-uuri ay napakalawak at hindi ganap na maaasahan.
• Kung walang katiyakan tungkol sa pag-uuri ng industriya (na kung saan ang kaso sa karamihan ng oras), subukang kilalanin ang ilang mga keyword na nauugnay sa mga paglalarawan ng negosyo ng mga kumpanya. Hal. Para sa isang kumpanya ng Mga materyales sa gusali, ang mga nauugnay na keyword ay maaaring - bubong, pagtutubero, pag-frame, pagkakabukod, pag-tile, serbisyo sa konstruksyon, atbp.
• Bagaman simple ang halimbawang ito, gayunpaman, para sa paglalapat ng pareho sa mga pangyayari sa totoong buhay, kailangang maitaguyod ng isang tao ang halaga at ang driver ng halaga at gumawa ng maraming pagsasaayos dito.

b) Maunawaan ang paglalarawan ng Kumpanya

• Mahalagang maunawaan ang negosyo upang pumili ng maihahambing na mga kumpanya.
• Subukang malaman ang eksaktong paglalarawan ng negosyo ng kumpanya.
• Ang mga posibleng mapagkukunan para dito sa pagkakasunud-sunod ng kagustuhan ay:
  • Website ng Kumpanya
  • Mga ulat sa pagsasaliksik
  • Mga Pag-file ng Kumpanya (Pinakabagong 10K, Taunang ulat, atbp.)
  • Pananalapi sa Yahoo
• Tandaan: Ang mga website ng kumpanya ay lubhang kapaki-pakinabang sa pagtulong na mailarawan ang lahat ng mga produkto at serbisyo, ngunit ang mga ulat sa pagsasaliksik at pag-file ng kumpanya ay nagbibigay ng tunay na data ng segment upang magbigay ng isang tunay na halo ng negosyo ng kumpanya

c) Tukuyin ang mga pangunahing kakumpitensya

• Ang mga maihahambing na kumpanya ay maaaring makilala mula sa mga sumusunod na mapagkukunan sa pagkakasunud-sunod ng kagustuhan:
• Mga Ulat sa Pananaliksik
• Pag-file ng Kumpanya - Seksyon ng Kumpetisyon
• Yahoo Finance - Mga seksyon ng Mga Kakumpitensya at Industriya
• Hoover - Mga seksyon ng Mga Kakumpitensya at Industriya

Pagsusuri sa Kumpanya ng Propesyonal na Maihahambing: isang Hakbang na Hakbang

Ang susi sa paghahanda ng maihahambing na pagtatasa ng kumpanya o Trading comp ay ang dumating sa tamang maramihang (EV / Sales, P / E, atbp.). Nasa ibaba ang isang sample na buod ng maihahambing na comp analysis ng excel sheet -

Ang kinakailangang output ng Kumpanya 1, Kumpanya 2, Kumpanya 3… ay nai-link mula sa mga input na tab na "kumpanya 1", "kumpanya 2", "kumpanya 3," ayon sa pagkakabanggit. Ang paghahanda ng maihahambing na talahanayan ng comp ay hindi mahirap; gayunpaman, tama ang pagkalkula ng kinakailangang pagtatasa ng maramihang mga oras ay mapaghamong. Samakatuwid, pangunahing tututok kami sa tamang pagkalkula ng mga multiply na ito na may malalim na halimbawa.

Maaari mong i-download ang maihahambing na template ng exc excel mula dito - Makukumpara na Template ng Kumpanya.

Ginamit ang mga Key Formula:

• Pangunahing Halaga ng Equity = Natitirang Karaniwang Mga Pagbabahagi * Presyo ng Pagbabahagi.
• Halaga ng Diluted Equity = Natunaw na Pagbabahagi Natitirang * Presyo ng Pagbabahagi
• Paghahalo mula sa Mga Pagpipilian = Mga Pagpipilian - (Mga Pagpipilian * Presyo ng Ehersisyo) / Ibahagi ang Presyo
• Paghahalo mula sa Mga Naibabago = Napapalitan na Mga Bono * Ratio ng Conversion
• Halaga ng Enterprise = Halaga ng Equity - Cash + Utang + Minority Interes + Ginustong Stock

• Para sa mga kalkulasyon ng pagbabanto sa itaas, ang presyo ng ehersisyo o presyo ng conversion ay kailangang mas mababa sa presyo ng pagbabahagi.

Kung ang presyo ng conversion o ang presyo ng pag-eehersisyo ay higit sa Presyo ng Pagbabahagi, kung gayon walang pagdaraw, at ang mga pagpipilian ay hindi maisasakatuparan, at ang pag-convert ng mga bono ay hindi magaganap.

Mga Maihahambing na Mga Hakbang sa Paghahambing ng Kumpanya:

• Mag-input ng pangunahing impormasyon
• Impormasyon ng sheet ng Balanse ng Input
• Kalkulahin ang mga pagpipilian sa stock na "sa pera"
• Kalkulahin ang "sa pera" na mapapalitan na mga seguridad at hanapin ang lasaw na EPS
• Kalkulahin ang mga numero ng LTM (dating hindi paulit-ulit na mga item)
• Kalkulahin ang Halaga ng Equity at Halaga ng Enterprise
• Kalkulahin ang kani-kanilang mga multiply

Ipagpatuloy natin ngayon ang sunud-sunod na pag-unawa upang lubos itong maunawaan. Kumuha ako ng isang halimbawa ng Robert Half International (Ticker - RHI), at kahit na ang data na ginamit dito ay medyo luma na (2006 10K at 10Q), sigurado akong papatunayan pa rin nitong maging kapaki-pakinabang para sa pag-unawa sa pangkalahatang pamamaraan.

Hakbang 1: Ipasok ang pangunahing impormasyon para sa isang maihahambing na kumpanya

Hakbang 2: Mag-input ng pinakabagong magagamit na impormasyon ng Balanse ng Sheet

Hakbang 3: Kalkulahin ang lahat ng mga pagpipilian sa stock na "sa pera"

Gayundin, tingnan ang Paraan ng Stock Treasury at Pinaghihigpitan ang Mga Unit ng Stock.

Hakbang 4: Kalkulahin ang lahat ng "sa pera" na mapapalitan na mga seguridad

Tulad ng mga pagpipilian, makakakuha ka lamang ng pagbabanto mula sa mga mababago na bono kung ang kasalukuyang presyo sa pagbabahagi ng kumpanya ay lumampas sa presyo ng conversion ng mga bono.

Paano Mo Kadahilanan ang Nababago na Mga Bono Sa Halaga ng Enterprise: Kung ang mga mababago na bono ay nasa ‐ the ‐ money (maaari silang i-convert sa pagbabahagi), pagkatapos ay kalkulahin mo ang pagbabanto at idagdag ang mga ito sa pagbabahagi na natitira. Kung wala silang pera (hindi sila maaaring i-convert sa pagbabahagi), sa halip ay bibilangin mo ang mga bono bilang utang.

• Paghahalo mula sa Mga Naibabago = Napapalitan na Mga Bono * Ratio ng Conversion
• Napapalitan na Mga Bono = Napapalitan na Halaga ng Dolyar / Par na Halaga
• Ratio ng Conversion = Par na Halaga / Presyo ng Conversion
• Presyo ng Conversion = Par Value / Ratio ng Conversion

Hakbang 5: Kalkulahin ang mga numero ng LTM (hal na hindi paulit-ulit na mga item)

(Kung pinag-iisipan mo kung ano ang mga hindi paulit-ulit na item, tingnan mo ang detalyadong post sa mga hindi paulit-ulit na item)

Hakbang 6: Kalkulahin ang Halaga ng Equity at Halaga ng Enterprise

Hakbang 7: Kalkulahin ang kani-kanilang mga multiply

Mahalagang pagsasaayos sa Paghahambing sa Kumpanya ng Kumpanya

Maaari mo ring tingnan ang SOTP Valuation at diskarte ng DCF o Discounted Cash Flow upang mapahusay ang iyong kaalaman sa mga pagtataya.

Anong susunod?

Kung may natutunan kang bago sa post na ito, mangyaring mag-iwan ng komento sa ibaba. Ipaalam sa akin kung ano ang iniisip mo. Salamat at alagaan.

Mga kapaki-pakinabang na Post

• Halaga ng Enterprise sa Formula ng Pagbebenta
• EV sa EBITDA Maramihang
• P / BV Ratio
• Halaga ng Enterprise kumpara sa Ratio ng Halaga ng Equity
<