photosdematures.com

Pagkakaiba sa Pagitan ng Mga Limitadong Kasosyo (LP) at Mga Pangkalahatang Kasosyo (GP)

Limitadong Kasosyo (LP) ay ang mga nag-ayos at namuhunan ang kapital para sa venture capital fund ngunit hindi talaga nag-aalala tungkol sa pang-araw-araw na pagpapanatili ng isang venture capital fund samantalang Pangkalahatang Kasosyo (GP) ay mga propesyonal sa pamumuhunan na pinagkalooban ng responsibilidad na gumawa ng mga desisyon na patungkol sa mga pakikipagsapalaran na kinakailangang mamuhunan.

Maraming Mga Institusyon at Mga Indibidwal na Mataas na Networth ay mayroong maraming pondo sa kamay kung saan nais nilang kumita ng mas mataas na inaasahang pagbabalik. Ang mga tradisyunal na pamamaraan ay walang kakayahang ibigay sa kanila ang inaasahang pagbabalik, upang makamit ang isang mas mahusay na pagbabalik sa kanilang pamumuhunan na namuhunan sa mga pribadong kumpanya o mga pampublikong kumpanya na naging Pribado.

Ang mamumuhunan na ito ay hindi direktang gumagawa ng ganoong uri ng pamumuhunan. Ginagawa nila ang pamumuhunan na ito sa pamamagitan ng isang pribadong equity fund.

Paano gumagana ang isang pribadong Equity firm?

Upang maunawaan ang konsepto ng Limitadong Kasosyo (LP) at Pangkalahatang kasosyo (GP), kinakailangang malaman kung paano gumagana ang PE

Kapag ang isang firm ng PE ay itinatag magkakaroon ito ng mga namumuhunan na namuhunan ng kanilang pera. Ang bawat kumpanya ng PE ay magkakaroon ng higit sa isang pondo.

Para sa hal. Si Carlyle na isang tanyag na kompanya ng PE ay maraming pondo sa ilalim ng pamamahala. Kasama rito ang Global Energy at Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners, atbp.

Ang buhay ng isang PE fund ay maaaring hanggang sampung taon. Pangkalahatan, sa sampung taon na iyon, 15-25 iba't ibang uri ng pamumuhunan ang ginagawa ng mga pondo ng Private equity. Sa karamihan ng mga kaso, ang isang partikular na pamumuhunan ay hindi lalampas sa higit sa 10% ng kabuuang mga pangako ng pondo.

Ang mga namumuhunan na namuhunan sa pondo ay makikilala bilang Limitadong Kasosyo(LP) at ang firm ng PE ay makikilala bilang Pangkalahatang Kasosyo (GP). Kaya karaniwang ang istraktura ng PE firm ay ganito ang hitsura.

Sino ang Mga Limitadong Kasosyo o LP?

Ang panlabas na namumuhunan sa mga pondo ng PE ay kilala bilang mga limitadong kasosyo (LP). Ito ay sa gayon ang kanilang kabuuang pananagutan ay limitado sa lawak ng namuhunan na kapital

pinagmulan: forentis.com

Hindi lahat ay maaaring mamuhunan sa isang PE Firm. Pangkalahatan, ang mga namumuhunan na may kakayahang maglagay ng $ 250,000 o higit pa ay pinapayagan na mamuhunan sa PE Firm. Samakatuwid ang LP sa pangkalahatan ay magkakaroon ng mga namumuhunan tulad ng Mga Pondo ng Pensiyon, Mga Unyon ng Paggawa, Mga kumpanya ng Seguro, Mga Pamantasan ng Pamantasan, malalaking mayamang pamilya o Indibidwal, Mga Pundasyon, atbp Pribado vs mga pondo ng pensiyon sa publiko, mga endowment sa unibersidad, at mga pundasyon ay nagkakaloob ng 70% ng pera sa nangungunang 100 mga pribadong firm-equity firm habang ang natitirang 30% ay nasa HNWI, Insurance at bank Company.

Nangangahulugan ba iyon na ang mga karaniwang tao ay hindi maaaring mamuhunan sa mga pondo? Kaya, nagsimula nang magbago ang mga bagay ngayon. Ang mga tradisyunal na pribadong tagapamahala ng equity tulad ng KKR ay nag-aalok ng mga pagkakataon na mamuhunan sa isang mas mababang halaga na $ 10,000 lamang.

Ang Lupon ng Pamumuhunan ng Plano sa Canada na Pensiyon, Sistema ng Pagreretiro ng Guro ng Texas, lupon ng pamumuhunan ng estado ng Washington at Lupon ng Pagreretiro ng Virginia ay ilang mga halimbawa ng malalaking namumuhunan (limitadong kasosyo) sa mundo na namuhunan sa Pribadong pondo ng equity.

Kaya't ang LP ay gagawa ng kapital sa isang pribadong equity firm at hinihingi ang pagbabalik para dito. Ang pribadong equity ay gumanap nang mas mahusay kaysa sa mga pampublikong pamilihan sa nakaraan.

Alinsunod sa magagamit na data, Mula Abril 1986 hanggang Disyembre 2015, binigyan ng Cambridge Associates 'U.S. Private Equity Index ang mga namumuhunan nito ng 13.4 porsyento taun-taon na net ng mga bayarin, na may karaniwang paglihis na 9.4 porsyento. Ito ang pinakamahabang panahon kung saan kasalukuyang magagamit ang data, habang ang Russell 3000 Index ay nagbalik ng 9.9 porsyento taun-taon sa parehong panahon, na may pamantayang paglihis ng 16.7 porsyento (kabilang ang mga dividend).

mapagkukunan: Bloomberg.com

Ang mga Limitadong Kasosyo ay namumuhunan lamang ng kanilang pera na hindi sila kasangkot sa pamamahala ng pondo. Ang pamamahala ay isinasagawa ng Pangkalahatang Kasosyo.

Sino ang Pangkalahatang Kasosyo (GP)?

Kung ang isang pondo ay nilikha pagkatapos ay hindi mawari kailangan mo ng isang tao upang pamahalaan ito. Ginagawa ito ng isang Pangkalahatang Kasosyo (GP). Ang lahat ng mga desisyon para sa pondo ng PE ay ginagawa ng GP. Sila rin ang namamahala sa pamamahala ng portfolio ng pondo, na naglalaman ng lahat ng mga pamumuhunan ng pondo.

pinagmulan: forentis.com

Ang pangkalahatang kasosyo ay binabayaran alinman sa pamamagitan ng isang bayad sa pamamahala o maaari itong sa pamamagitan ng kabayaran. Ang bayad sa pamamahala ay walang anuman kundi isang porsyento ng kabuuang halaga ng kabisera ng pondo. Ang porsyento na ito ay naayos at hindi nababaluktot. Pangkalahatan, ang bayarin na ito ay mula sa 1% hanggang 2% taun-taon ng ginawang kapital.

Halimbawa, kung ang mga Asset na nasa ilalim ng pamamahala ay 100bn kaysa sa isang 2% na bayad sa pamamahala ay $ 2bn. Ang mga bayarin na ito ay ginagamit para sa mga layunin ng admin at upang sakupin ang mga gastos tulad ng suweldo, bayad sa deal na binayaran sa mga bangko ng pamumuhunan, consultant, travel exp, atbp.

pinagmulan: forentis.com

Paano kumikita ang Pangkalahatang Kasosyo o GP?

Ang isang GP tulad ni Henry Kravis ng KKR at Stephen Schwarzman ng Blackstone, ay gumawa ng isang windfall na kalahating bilyong dolyar sa isang solong taon.

Ang sagot ay ang pagbabahagi ng talon ng talon.

Bukod sa kanilang mga suweldo ang Pangkalahatang Kasosyo ay kumikita rin ng dala ng interes o pagdadala. Sa gayon ito ay isang% ng mga kita na pinopondohan ang mga nakuha sa mga pamumuhunan. Halimbawa, kung ang isang kumpanya ay binili sa halagang $ 100bn at nabili ng $ 300 bilyon ang kita ay $ 200 bilyon. Ang dala ng interes ay ibabatay sa $ 200 bn na ito.

Ang iba pang pangalang ginamit para sa dala ng interes ay bayad sa pagganap. Ang dala na interes o bayarin sa pagganap ay isang bayarin na sisingilin batay sa kabuuang halaga ng mga kita na kinita ng pondo. Sa madaling salita, ang bayad sa pagganap ay bahagi ng netong kita ng pondo na babayaran sa Pangkalahatang Kasosyo.

pinagmulan: forentis.com

Kaya sa halimbawa sa itaas, magiging ($ 200 bn x 20% na $ 40bn) at ang natitira ay mapupunta sa namumuhunan.

Sa gayon, ang bayad sa Pagganap ay tumutukoy din sa Pangkalahatang Kasosyo na dinadala ng mga namumuhunan dahil nakatanggap sila ng bahagi sa mga kita na hindi pantay sa kapital na pangako sa pondo. Iyon ay isang GP ay gagawa lamang ng 1-5% ng kabisera ng pondo, ngunit mapapanatili nila ang 20% ​​ng kita.

Dala Halimbawa ng Interes

Mas mauunawaan natin ito sa pamamagitan ng isang halimbawa

Sabihin na ang isang PE firm na tinawag na AYZ firm ay nagtataas ng isang pondong $ 900mn, ng $ 860 mn na ito, nagmula sa Limited Partner's at natitirang $ 40M na nagmula sa General Partner. Kaya't nag-ambag lamang si GP ng 5% sa pondo.

Ang GP pagkatapos makatanggap ng mga pondo ay mamumuhunan sa lahat ng kapital sa pagkuha ng mga kumpanya. Dumaan ang ilang taon, lalabas sila sa lahat ng kanilang mga kumpanya ng portfolio sa halagang $ 2B. Ang mga LP ay nakakakuha muli ng $ 860Mn - ibabalik nito ang kanilang kapital. Iiwan iyon ng $ 1.14 B na natitira, at nahahati ito sa 80/20 sa pagitan ng mga LP at GP. Kaya ang mga LP ay nakakakuha ng $ 912M at ang GP ay nakakakuha ng $ 228M. Kaya namuhunan ang GP ng $ 40M sa simula ngunit nakakakuha ng $ 200M na kita. Sa gayon ay gumawa ng 5x return ang GP sa pondong ito.

Minsan dinala interes ay sa anyo ng equity.

Kapag ang dala ng interes ay nasa anyo ng equity pagkatapos ang interes sa isang pondo ay babayaran sa GP bilang pagbabahagi. Ang interes ay nasa anyo ng equity ay batay sa bawat kontribusyon sa kapital ng bawat Limitadong Kasosyo, na may isang tiyak na porsyento ng mga pagbabahagi na inilalaan sa Pangkalahatang Kasosyo bilang nagdadala. Pangkalahatan, ang porsyento na ito ay 20%. Karamihan sa mga namamahagi ng Carry ay may multi-year vesting period na sumusubaybay sa ginawa na pamumuhunan.

Ang pagdadala ng equity ay nahahati sa pagitan ng mga senior executive na nagtatrabaho sa pribadong firm ng equity. Mayroong maraming mga lasa ng dala ng interes kaya't ang paggawa ng isang eksaktong paghahambing ng dalawang magkakaibang mga dalang pakete ay madalas na mahirap.

Ang mga bayarin sa pagganap ay nag-uudyok sa mga pribadong kumpanya ng equity upang makabuo ng mas mataas na mga pagbalik. Ang mga singil na sisingilin nang gayon ay nakahanay nila ang mga interes ng pangkalahatang kasosyo at mga LP nito.

Ano ang Hurdle Rate?

Pinapayagan ng maraming mga PE firm ang bayarin sa pagganap post na Hurdle rate. Kaya ang General Partner ay makakatanggap ng pagdadala na bayad sa pagganap lamang kapag ang pondo ay makakagawa ng mga kita sa itaas ng isang tiyak na rate ng sagabal

Sa gayon, ang Hurdle rate ay ang minimum na pagbabalik na kailangang makamit bago ibinahagi ang kita ayon sa kasunduan sa ilalim ng dala ng interes.

• Ang mga pondo ay mayroong isang hurdle rate ng return upang ang isang pondo ay nagbibigay ng isang bayad sa pagganap sa GP pagkatapos lamang gumawa ng isang minimum na paunang napagkasunduang kita.
• Kaya't ang isang hurdle rate na 15% ay nangangahulugan na ang pribadong pondo ng equity ay kailangang makamit ang isang pagbabalik na hindi bababa sa 15% bago ibinahagi ang kita ayon sa dala ng pag-aayos ng interes.
• Sa industriya ng PE, ang pinakalaganap na istraktura ng bayad ay karaniwang tinutukoy bilang isang "2 at 20," kung saan ang singil sa pamamahala na 2% ay sisingilin sa mga assets sa ilalim ng pamamahala o kabuuang nakatuong kapital, at isang 20% ​​na bayarin sa pagganap ay masusuri sa mga kita ng pondo
• Upang maunawaan ang mga ito tingnan natin ang halimbawang ito kung ang limitadong mga kasosyo ay makakuha ng isang ginustong pagbabalik ng 10% at ang pakikipagsosyo ay naghahatid ng 25% na pagbabalik, makakakuha ang GP ng 20% ​​ng 15% na karagdagang paghahatid na naihatid
• Sa kawalan ng pag-abot sa sagabal na pagbabalik, ang mga pribadong tagapamahala ng equity ay hindi makakatanggap ng isang bahagi ng kita (dala ng interes).
• Ang mga kita para sa rate ng sagabal ay kinakalkula para sa pagganap bilang isang kabuuan. Iyon ay para sa buong halaga na namuhunan na maaaring 5-10 mga deal sa isang taon at hindi sa isang batayan sa deal upang makitungo.

Bakit pinananatili ang rate ng sagabal na ito?

Kapag ang isang limitadong kasosyo ay namumuhunan sa pribadong pagbabalik nakakakuha siya ng mas mataas na peligro kaysa sa peligro na nais niyang gawin sa pamamagitan ng pamumuhunan sa normal na mga merkado o sa isang index ng equity. Dahil ang peligro ay mas mataas kaysa sa panganib sa merkado kaya't hinihiling nila ang isang rate ng sagabal bago ibahagi ang mga kita sa Pangkalahatang Kasosyo.

Kailan nakabalangkas ang mga pondo sa Floor?

Ang ilang mga pondo ay nakabalangkas sa isang "palapag". Sa ganitong uri ng na-set up na dala ng interes ay ilalaan lamang kapag nalampasan ng netong kita ang rate ng sagabal. Ang ganitong uri ng pag-aayos ay walang probisyon kung saan ang GP ay maaaring mag-catch-up sa paglaon at kaya't mahigpit itong tinututulan ng Pangkalahatang Kasosyo.

Ang bayad ba sa Pagganap ay para lamang sa GP?

Kapansin-pansin, hindi maraming mga koponan ng pribadong equity ang nakakakuha ng buong pera sa kanilang dala. Ito ay tulad ng mga retiradong kasosyo na madalas din ay may karapatan sa bahagi ng pagdadala. Ang pagbabahagi na ito ay ginagawa habang ang mga pondo ng PE ay bumili ng bahagi ng nagreretiro na bahagi sa isang pondo sa oras ng pagretiro. Ang pag-aayos na ito ay aktibo para sa isang tiyak na tagal ng oras na nag-post sa kanilang pagreretiro. Ang mga pribadong equity firm ay maaaring magbayad ng isang makabuluhang halaga ng pagdadala depende sa sitwasyon. Kaya't kung mayroong isang pag-ikot ng kompanya o kung ito ay pagmamay-ari ng isang magulang na kumpanya o kung ang kumpanya ay may mga shareholder ng minorya, kung gayon ang pagbabayad ay kasing taas ng 10-50%.

Ano ang Escrow at Claw-Back?

• Maraming mga limitadong kasosyo ang hinihiling na magkaroon ng isang pag-aayos ng escrow at "clawback". Ang dahilan kung bakit nila ito ginawa ay upang matiyak na ang anumang maagang labis na pagbabayad ay maibabalik kung ang pondo ay hindi mahusay na nagagawa sa pangkalahatan.
• Halimbawa, kung ang mga limitadong kasosyo ay umaasa sa isang 15% taunang pagbabalik, at ang pondo ay babalik lamang ng 10% sa loob ng isang tagal ng panahon. Sa senaryong ito, ang isang bahagi ng pagdadala na nabayaran sa pangkalahatang kasosyo ay ibabalik upang masakop ang kakulangan.
• Ang probisyon ng clawback na ito, kapag naidagdag sa iba pang mga panganib na isinagawa ng pangkalahatang kasosyo ay humahantong sa pagbibigay-katarungan sa industriya ng PE na nagdala ng interes ay hindi isang suweldo; sa halip, ito ay isang pagbabalik sa peligro na pamumuhunan na mababayaran lamang kapag nakamit ang kinakailangang antas ng pagganap.
• Gayunpaman, ang mga claw-back ay mahirap ipatupad. Ang kahirapan ay nagmumula kapag ang mga tatanggap ng dala ay nawala mula sa kompanya o kapag sila ay nagdusa ng anumang pangunahing mga financial setbacks.
• Halimbawa, nawala ang lahat ng kanilang dala dala ng isang maling pamumuhunan na sumunod ay nagbigay ng malaking pagkalugi o kapag ginamit nila ang kanilang dala upang magbayad para sa isang pag-areglo.

Dala ang mga istraktura mula sa buong mundo

• Sa ginawang pagsasaliksik nalaman na sa pangkalahatan, ang Limitadong Kasosyo na nakabase sa US ay higit pa, kung saan ang mga pagbalik ay madalas na mas outsized kaysa sa ibang mga bansa. Sa U.S., ang pagdadala ay batay sa isang batayan sa deal-by-deal na may lakas na mga probisyon ng escrow at claw-back.
• Sa kabilang banda, sa pangkalahatan ang Europa ay sumusunod sa isang diskarte na buong-pondo. Dito nakukuha ng namamahalang kasosyo ang kanilang bahagi ng mga kita pagkatapos lamang mabayaran ang kapital at magbabalik sa inilabas na kapital. Minsan, ang pagdadala ay hindi pinapayagan ng ilang mga namumuhunan sa Europa para sa ilang mga tuntunin ng pondo, tulad ng 5 taon.
• Sa Australia, ang pribadong equity ay pinangungunahan ng ilang mga limitadong kasosyo na may posibilidad na itulak para sa konserbatibong mga termino para sa pagdala. Ito ay halos kapareho sa modelo ng Europa. Sa Australia, ang mga pondong iyon na mayroong isang kasaysayan ng kumikitang pagganap na pare-pareho din ay maaaring makipag-ayos sa mga kanais-nais na termino para sa pagdala, hindi katulad ng iba.
• Pagdating sa rehiyon ng Asya- Pasipiko, karamihan sa kanila ay mayroong mekanismo ng clawback ng GP na hinihiling ang GP na bumalik sa pagtatapos ng buhay ng pondo ng anumang labis na interes na maaaring natanggap nito tulad ng nabanggit sa itaas.

Ang pangkalahatang kasosyo ay ang gulugod ng isang PE fund. Nagagawa nilang mag-utos ng mas mahusay na mga tuntunin at pangako sa kapital kapag naghahatid sila ng mahusay na pagbabalik o kapag nasisiyahan ang mga merkado sa bull run. Habang ang mga limitadong kasosyo ay nag-uutos ng mas mahusay na mga termino kapag ang mga merkado ay hindi kanais-nais o sa bearish phase tulad noong 2008-2009 na post-financial crisis.

Post-2008-2009, ang mekanika ng PE pondo ay nagbago. Alinsunod sa mga uso, sinimulan nang mas gusto ng mga LP ang nabawasan na mga ugnayan ng GP. Sinimulan na nilang alisin ang mga hindi gumaganap na GP.

Kaya't binigyan ng isang hinaharap kung saan makakakita kami ng isang makabuluhang kagustuhan sa konsentrasyon ng GP at pagbawas sa pangkalahatang bilang ng mga pinondohan na GP, inaasahan ang paglipat ng lakas ng LP / GP patungo sa isang napiling bilang ng mga "gumaganap" na GP na magagawang utusan bayad at tuntunin.