photosdematures.com

Ano ang Pinag-ayos na Pagpipilian sa Pagpipilian?

Ang Pagpipilian na Naayos ng Pagpipilian (OAS) ay isang pagkalat ng ani na idinagdag sa benchmark na ani curve sa seguridad ng presyo na may isang naka-embed na pagpipilian. Sinusukat ng pagkalat na ito ang paglihis ng pagganap ng seguridad mula sa benchmark sa likod ng isang naka-embed na pagpipilian. Nakatutulong sa pagtukoy ng presyo ng mga kumplikadong seguridad tulad ng mga mortgage-backed securities (MBS), collateralized debt obligations (CDO), convertable debentures, at mga pagpipilian na naka-embed.

Ang pormula ng Naayos na Pag-ayos ng Pagpipilian

Ang pagkalat ay naiiba mula sa OAS lamang sa tune ng mga pagpipilian sa gastos.

Pagpipilian na Naayos ng Pagpipilian (OAS) = Z-spread - Gastos ng Pagpipilian

Halimbawa ng Mga Pagpipiling Inayos na Pagpipilian (OAS)

Maaari mong i-download ang Opsyon na Ito na Naayos na Pag-spread ng Template ng Excel dito - Pinag-ayos na Pagpipilian na Naikakalat na Template ng Excel

Gamit ang isang modelo ng simulasi ng Monte Carlo, 10 mga path ng pagkasumpungin ang nakuha, at ang bawat landas ay may bigat na 10%. Ang cash flow sa bawat landas ay bawas sa pamamagitan ng mga panandaliang rate ng interes kasama ang pagkalat sa landas na iyon. Ang kasalukuyang halaga ng bawat landas ay nabanggit sa ibaba:

Kung ang presyo sa seguridad ng merkado ay $ 79.2, ano ang pagkalat na naayos ng pagpipilian?

Kung ang presyo sa seguridad ng merkado ay $ 75, kalkulahin ang pagkalat na naayos ng pagpipilian?

Solusyon

Ang teoretikal na halaga ng seguridad ay ang timbang na average ng kasalukuyang halaga ng lahat ng mga landas. Dahil ang bawat landas ay nagdadala ng parehong bigat kaya't ang pagkuha ng simpleng average ay magbibigay ng parehong mga resulta.

Kung ang presyo sa seguridad ng merkado ay $ 79.2, kung gayon ang kaukulang OAS ay 75 bps.

Kung ang presyo sa seguridad ng merkado ay $ 75, kung gayon ang pagkalat na naayos ng pagpipilian ay kinalkula gamit ang linear interpolation.

Pagkakaiba sa bps (sa pagitan ng 2 magagamit na mga PV)

• = 75 – 80
• = -5 bps

Pagkakaiba sa mga PV (sa pagitan ng 2 magagamit na bps)

• = 75.4 – 72.9
• = $ 2.5

Karagdagang OAS (base 80 bps)

• = -5 * (75.4-75) / 2.5
• = -0.8 bps

Kumalat ang OAS kung ang presyo ay $ 75

• = 80 - (-0.8) bps
• = 80.8 bps

Mahalagang Mga Punto tungkol sa Pinag-ayos na Pagkalat ng Pagpipilian

• Ang presyo ng mga bono na walang pagpipilian ay madaling masusukat sa pamamagitan ng pag-diskwento sa mga daloy ng cash gamit ang benchmark na ani curve. Ngunit hindi ito ang kaso sa mga security na may naka-embed na mga pagpipilian. Ang pagkasumpungin sa mga rate ng interes ay may mahalagang papel sa pagtiyak kung ang pagpipilian ay tatawagin o hindi.
• Ang pagkalat na naayos ng pagpipilian ay isang pare-pareho na pagkalat na idinagdag sa umiiral na mga rate ng interes upang maibawas ang mga cash flow. Ang nasabing mga diskwento na cash flow ay umabot sa halaga ng teoretikal ng seguridad na nagsasaad naman ng presyo ng seguridad ng merkado.
• Gumagamit ang OAS ng isang bilang ng mga sitwasyon na nagdadala ng mga posibilidad ng maraming mga rate ng rate ng interes na na-calibrate sa curve ng ani ng seguridad. Ang mga daloy ng cash ay natutukoy kasama ang lahat ng mga landas at ang mga resulta ay ginagamit sa pagdating sa presyo ng seguridad.
• Sa merkado ng collateralized mortgage obligation (CMO), ang OAS sa mga amortization class tranks ay sumasama sa buhay ng mga trangko. Ang OAS para sa mas maikli na pagkahinog ay mas mababa, para sa mga medium-term na tala ay mas mataas na may pinakamataas na pagkalat sa mga pangmatagalang tala. Samakatuwid, ang OAS ay naging isang hugis-kurbada na kurba.
• Ang pagkakaiba sa pagitan ng pagpipilian na nababagay sa pagpipilian at zero-pagkasumpungin ay nagkakaloob ng ipinahiwatig na gastos ng naka-embed na pagpipilian sa kaso ng seguridad na nai-back up ng asset.
• Kapag pinag-uusapan ang tungkol sa mga kahalili sa OAS, maaaring magamit ang mga binomial na modelo at iba pang mga fancier na modelo ngunit maraming mga palagay ang kinakailangan upang matukoy ang halaga gamit ang mga naturang modelo. Samakatuwid, mas gusto ang pagkalat na nababagay sa pagpipilian.

Mga kalamangan

• Mga tulong sa pagkalkula ng presyo ng isang seguridad na may naka-embed na pagpipilian.
• Maaasahan bilang pagkalkula ng base ay pareho sa pagkalkula ng z-spread.
• Ang posibilidad ng prepayment ay batay sa makasaysayang data sa halip na isang pagtatantiya.
• Paggamit ng mga advanced na modelo tulad ng pagtatasa ng Monte Carlo sa simulation.

Mga Dehado

• Masalimuot na pagkalkula
• Mahirap ipatupad
• Ang hindi magandang interpretasyon ng OAS ay madalas na nagreresulta sa isang deformed na pagtingin sa pag-uugali ng security
• Madaling makilala ang modelong panganib

Mga limitasyon

Ang portfolio ng OAS ay kinukuha bilang timbang na average ng OAS ng mga indibidwal na seguridad kung saan ang timbang ay presyo ng merkado ng mga security. Nililimitahan nito ang paggamit ng OAS sa mga nasabing gumagamit na nais siyasatin ang pang-araw-araw na kontribusyon upang bumalik sa kasalukuyan. Ngunit upang mapalawak ang kaugnayan nito sa isang malawak na hanay ng mga gumagamit, ang mga pagkalat ay dapat timbangin ng parehong mga tagal at timbang ng merkado.

Konklusyon

Sa kabila ng pagsasangkot sa mga kumplikadong kalkulasyon at paglalagay ng pag-asa sa mga sopistikadong mga modelo, ang pagkalat na nababagay sa pagpipilian ay naging isang kasangkapan na pansusuri para sa pagsusuri ng mga naka-embed na security. Ang isang improvisation sa mga lugar ng limitasyon ay maaaring dagdagan ang katanyagan at manifold ng paggamit.