photosdematures.com

Pagbabayad sa Mabait (PIK) Kahulugan

Kung saan ang interes ay binabayaran ng nagbigay ng isang bono sa pamamagitan ng karagdagang isyu ng bono sa halip na pagbabayad ng cash, kilala ito bilang pagbabayad sa mabait na bono, sa gayon walang interes na binabayaran hanggang sa ang kapanahunan ng bono at ang kabuuang interes ay nabayaran sa oras ng pagkahinog at kaya't binabawasan nito ang pasanin sa pagbabayad ng cash ng nagbigay ng utang o mga bono.

Paliwanag

Ang istraktura ng Capital ng isang kumpanya ay walang kakulangan sa isang checkered board. Ang iba't ibang mga mode ng financing ay magagamit upang umangkop sa sitwasyon pati na rin ang kinakailangan ng mga kumpanya. Alam nating lahat na ang isang simpleng istraktura ng utang ay nagsasangkot ng pagkuha ng mga pananalapi kasunod sa kasunod na pagbabayad ng interes at punong-guro sa paunang natukoy na mga petsa. Gayunpaman, pagdating sa corporate financing, marami pa itong mga layer na idinagdag dito. Karaniwang plano ng mga kumpanya na mag-disenyo ng isang istraktura na madali sa mga cash flow, mahusay sa buwis at sapat na kakayahang umangkop upang iakma ang hindi inaasahang mga kaganapan. Ang isang tulad ng istraktura ng utang ay tinawag "Payment-in-Kind" o PIK.

Ang PIK bond ay ang kung saan ang kumpanya ng panghihiram ay hindi nagbabayad ng cash interest hanggang sa ang kabuuang prinsipal ay mabayaran o matubos. Sa halip na ito, sa bawat takdang petsa ng pagbabayad ng interes ang naipon na interes ay napital ng malaking titik. Maaari itong idagdag sa punong halaga o marahil na '' bayad '' sa pamamagitan ng pagbibigay ng karagdagang tala ng pautang, mga bono, o ginustong mga stock na may interes o dividend na binayaran sa mga security. Sa katunayan, ito ay kung paano nakuha ang pangalan nito na nangangahulugang ang pagbabayad ng interes ay maaaring gawin sa pamamagitan ng mga instrumento maliban sa cash. Mapapansin na ang mga security na ginamit upang maayos ang interes o dividends ay karaniwang magkapareho sa mga pinagbabatayan ng security, ngunit sa maraming okasyon, magkakaiba ang mga ito ng term.

Bumabalik sa mga pangunahing kaalaman, ang pagbabayad sa uri ay walang iba kundi isang uri ng Mezzanine debt. Ang utang ng Mezzanine ay ang intermediate layer ng kapital na nagtatampok sa pagitan ng ligtas na senior debt at equity. Ito ay isang kapital na sa pangkalahatan ay hindi nasigurado ng mga assets at pangunahing ibinibigay depende sa kakayahan ng isang nanghihiram (kumpanya) na bayaran ang utang mula sa libreng cash flow. Ang Mezzanine financing ay karaniwang mas mahal kaysa sa nakatatandang utang, subalit, ito ay mas mura kaysa sa equity.

Halimbawa

Ipaunawa sa amin ang Payment in Kind sa isang mas simpleng paraan: Ipagpalagay na ang isang kumpanya ay kumukuha ng mezzanine loan para sa $ 20 milyon na may 15% sa kasalukuyang interes ng cash at 4% sa interes ng PIK, nang walang mga warrant at may takdang petsa ng tala sa oras ng 5 taon . Pagkatapos ng isang taon na kasalukuyang interes, $ 3 milyon, ay binabayaran sa cash ayon sa mga tuntunin ng deal, habang ang interes ng PIK na $ 800,000, ay binabayaran sa seguridad at naipon sa pangunahing halaga ng tala, na nagdaragdag ng halagang iyon sa $ 20.8 milyon Ito ay patuloy na pinagsasama hanggang sa pagtatapos ng ikalimang taon kung kailan makakatanggap ang nagpapahiram ng Payment in Kind na interes sa cash kapag ang tala ay binayaran sa kapanahunan.

Mga Tampok ng PIK o Payment in Kind

Ang mga pangunahing tampok ng isang PIK o Pay-in-Kind na utang ay:

Ano ang mga dahilan para sa pagkuha ng In-Kind na Pagbabayad?

Alam namin na karamihan sa mga kumpanya ay nag-opt para sa Payment in Kind dahil sa ilang partikular na kalayaan na ibinibigay nito. Humukay pa tayo upang maunawaan ang detalyadong mga kadahilanan upang maisama ang Payment-in-Kind (PIK) na utang sa isang leverage na istraktura ng kapital.

Nadagdagan ang pagkilos

Ang instrumento ng utang na ito ay nagdaragdag ng kakayahan sa paghiram ng isang kumpanya, na pinapayagan silang magamit ang kanilang istrakturang kapital nang hindi lumilikha ng labis na presyon sa kanilang cash flow.

Kakayahang umangkop

Ang pagbabayad sa Kind debt ay nagbibigay sa borrower ng isang higit na deal ng kakayahang umangkop kumpara sa iba pang mga instrumento sa utang. Pinapayagan pa silang maprotektahan ang pera para sa iba pang mga paggasta sa kapital, paglago ng hindi organikong o acquisition o upang hadlangan laban sa mga posibleng pagbagsak ng ikot ng negosyo.

Mga kaganapan na cash-out

Maraming beses, ginagamit ang PIK bago ang isang cash-out na kaganapan (halimbawa, isang IPO o likidasyon) upang asahan at ma-lock-in cash realization at maprotektahan ang '' upside '' para sa sponsor ng equity nang sabay-sabay.

Angkop para sa mga kumpanya na may mahabang ikot ng operating

Para sa mga kumpanya na karaniwang cash-strapped at may mahabang siklo ng pagbubuntis para sa kanilang mga produkto, ang Payment in Kind ay tila ang pinakaangkop na form ng financing. May pagkakataon silang itaas ang kanilang operasyon na may karagdagang financing ngunit may kaunting cash outflow.

Mga Uri ng Pagbabayad sa Uri

Ang Payment in Kind ay nagpapakita ng sarili sa iba't ibang mga form. Habang nananatiling pareho ang pinagbabatayan na konsepto, may mga menor de edad na pagkakaiba-iba ayon sa sitwasyon at layunin sa financing. Ang ilan sa mga tanyag na ginamit na form ay:

# 1 - Tunay na PIK

Ang obligasyong magbayad ng interes (o isang bahagi ng interes) sa uri ay sapilitan at paunang natukoy sa mga tuntunin ng utang. Ito talaga ang simpleng uri ng vanilla ng PIK.

# 2 - Bayaran kung kaya mo

Ang nanghihiram (o nagbigay) ay dapat magbayad ng interes sa cash kung natutugunan ang ilang mga pinaghihigpitang pamantayan sa pagbabayad. Kung ang mga iniresetang kundisyon ay hindi natutupad dahil sa mga sitwasyon tulad ng mga nakatatandang paghihigpit sa utang na pumipigil sa borrower (o nagbigay) mula sa pagkakaroon ng sapat na pondo mula sa mga operating subsidiary nito), pagkatapos ang interes ay maaaring bayaran sa uri, kadalasan sa rate na mas mataas kaysa sa pagbabayad ng cash. Bagaman hindi maiiwasan ng mga istrakturang PIK ang umiiral na mga paghihigpit o pagsubok sa pagbabayad, ang kanilang sapilitang cash-pay na likas na katangian ay nagpapababa ng kakayahang umangkop sa pananalapi at likido para sa mga nagbigay.

# 3 - Holdco PIKs

Ang ilang mga PIK ay may dagdag na peligro na maipalabas sa antas ng humahawak na kumpanya, na nangangahulugang sila ay "istraktura" na napailalim at nakasalalay lamang sa natitirang daloy ng cash, kung mayroon man, mula sa operating company na maglilingkod sa kanila.

# 4 - Magbayad kung gusto mo / PIK toggle

Ang nanghihiram (o nagbigay) ay maaaring gumamit ng paghuhusga nito upang magbayad ng interes para sa anumang naibigay na panahon sa cash, sa uri, o sa isang kumbinasyon ng pareho sa kanila.

Ang mga tala ng toggle ng PIK ay laganap sa mga leveraged capital na istraktura bago ang krisis sa pananalapi noong 2008. Nang ang Leveraged Buyout (LBO) ay nasa rurok nito noong 2006, ang istraktura ng PIK-toggle ang pinakamalaking pagbabago. Karaniwan, dapat ipagbigay-alam ng nagpalabas ang mga namumuhunan nang anim na buwan nang maaga bago "i-flip ang switch." Ang mga security na "PIK toggle" ay nagbibigay kapangyarihan sa mga nanghiram na pumili. Maaari silang magpatuloy na magbayad ng interes sa isang bono, o maaari nilang ipagpaliban ang pagbabayad hanggang sa lumago ang bono, at sa proseso na tumira para sa isang rate ng interes na medyo mas mataas kaysa sa orihinal na rate.

//www.spglobal.com/marketintelligence/en/pages/toc-primer/hyd-primer#!piks

Ang pagpapalabas ng tala ng PIK-toggle ay umabot sa humigit-kumulang na $ 12 bilyon noong 2013 - ang pinakamataas na antas mula noong krisis sa kredito noong 2008 - gayunpaman 4% lamang ito ng kabuuang supply, kumpara sa 14% noong 2008. Karamihan sa kanila ay sumuporta sa dividend na may ilang mga financing . Isa lang ang oriented sa LBO. Bagaman ang mataas na ani ng bono sa merkado ng Estados Unidos ay nagmula sa panganib-off na panahon ng huling bahagi ng 2015 / unang bahagi ng 2016, iyon ay hanggang sa isang lawak lamang. Mayroong halos nominal o walang PIK / PIK na pagpapalabas ng toggle mula pa noong ikalawang quarter ng 2015

Mga Halimbawa ng Togggle ng PIK

Pinasimunuan ni Neiman Marcus ang kalakaran para sa PIK Toggle bond noong 2005 pa noong una itong binili ng Warburg Pincus at Texas Pacific Group. Pinaniniwalaan na nag-alala ang TPG kung ano ang mangyayari kung ang negosyanteng si Neiman Marcus ay kailangang makaranas ng biglaang pagbagsak ng ekonomiya o pagkalugi sanhi ng maling mga patakaran sa korporasyon. Pagkatapos ay sumikat sa kanila na mag-disenyo ng isang hindi pangkaraniwang istraktura kung saan ang ilan sa utang na inilagay nito kay Neiman Marcus ay gagamitin upang matustusan ang pagkuha. Kung nasaksihan ng retailer ang hindi inaasahang mga headwinds, maaari nitong ihinto ang pagbabayad ng cash interest sa $ 700 milyon na utang, at sa halip, magbayad ng mas mataas na halaga kapag ang mga bono ay nag-mature sa 2015.

Ang ilan sa iba pang mga pagkakataon ng PIK Toggle ay:

Ito ay isang deja-vu moment para kay Neiman Marcus nang ang mga bagong may-ari nito, Ares Management at Canadian Pension Plan Investment Fund, noong Oktubre 2013, ay nag-isyu ng US $ 600 milyong toggle ng PIK upang bahagyang pondohan ang kanilang US $ 6 bilyon na mga buyout.

Pinagmulan: Standard & Poor’s / WSJ

Ang mga eksperto ay nahahati sa opinyon tungkol sa pagiging epektibo o pagiging praktiko ng PIK Toggle debt.

 Sinasabi ng mga tagapagtaguyod na ang mga rate ng mataas na interes na naka-attach sa mga tala ng pag-toggle ng PIK ay nagbibigay sa mga nanghiram ng isang kadahilanan na magpatuloy sa paggawa ng mga pagbabayad ng interes maliban kung may anumang uri ng presyon sa pananalapi na lumapit. Gayunpaman, sa kabilang banda, ang Leveraged Commentary & Data Group ng S&P ay minsang nag-opine na ang mga PIK na toggle bond ay may kalakip na panganib sa panganib dahil may potensyal silang pasanin ang mga namumuhunan ng mas maraming utang sa mga kumpanya na naghihirap sa pananalapi at limitadong pera mula sa kanila.

PIK sa Leveraged Buyout

Sa leveraged buy-out, gagamitin ang isang pautang sa PIK kung ang presyo ng pagbili ng target ay higit pa sa mga antas ng leverage hanggang sa aling mga nagpapahiram ay sumasang-ayon na magbigay ng isang senior loan, isang pangalawang utang sa utang, o isang mezzanine loan, o kung mayroong limitadong cash flow na magagamit upang magbayad ng isang pautang (ibig sabihin dahil sa dividend o anumang mga paghihigpit na nauugnay sa pagsasama). Hindi ito ibinigay sa mismong target. Karaniwan, ito ay ang sasakyan sa pagkuha, ibang kumpanya o isang espesyal na layunin na entity (SPE) na tumatanggap ng utang.

Bilang isang kasanayan, ang mga pautang sa PIK na may pinamamahalaan na mga buy-out ay nagdadala ng isang mas mataas na pasanin sa interes at bayad kaysa sa mga senior loan, pangalawang utang sa utang, o mezzanine na utang ng parehong transaksyon. Sa mga ani na mas mataas sa 20% bawat taon, ang kumuha ay kailangang gumawa ng masinop na pagtatasa na ang gastos sa pagkuha ng isang pautang sa PIK ay hindi dapat lumagpas sa kanyang panloob na rate ng pagbabalik ng pamumuhunan ng equity.

Noong Hulyo 2004, muling nainansya ng leveraged buyout firm ang KKR sa pagkuha nito ng Sealy Mattress Company na may subordinated pay-in-kind (PIK) na mga tala na nagkakahalaga ng $ 75.0 milyon na punong halaga.

Paano kapaki-pakinabang ang Payment in Kind sa mga nagpapahiram o financier?

Ang mga nagpapahiram ay nagtatakda ng kanilang mga pautang na may sangkap na interes ng PIK kapag nais nilang mapahusay ang katiyakan ng kanilang pagbabalik ng pamumuhunan. Halimbawa, kapag ang mga nagpapahiram ay naiiba sa pananaliksik ng equity o mga kumpanya ng pamamahala ng portfolio sa hinaharap na halaga ng equity, maaaring mas gusto nila ang pagtanggap ng cash interest at Payment in Kind interest sa halip na cash interest at mga warrants upang bumili ng equity. Ang halaga ng isang garantiya, sa paglabas, ay hindi sigurado. Sa gayon ang tiyak na kontraktwal, pinagsama na pagbabalik ng PIK ay lilitaw na mas nakakaakit.

Para sa isang mezzanine o pribadong namumuhunan sa equity, ang PIK ay madalas na pinaka-angkop na diskarte tuwing nais ng isang tao na "i-lock-in" ang isang return ng pamumuhunan. Sa katunayan, ginugusto ng mga nagpapahiram na ito ang tampok na PIK sapagkat hindi lamang sila nakakatanggap ng bagong seguridad sa kumpanya ng portfolio nang hindi naglalagay ng anumang karagdagang cash, ngunit nagreresulta ito sa isang pinagsamang epekto ng interes, na siya namang nagdaragdag ng pangkalahatang pagbabalik ng pamumuhunan.

Ang mga PIK ay mataas ang ranggo sa napapailalim na peligro

Ang posisyon ng utang sa PIK ay karaniwang pagkatapos ng iba pang utang sa isang istraktura ng financing, na may pagpipilian sa interes na magbayad ng cash. Ang paglilingkod sa utang na may interes sa uri kaysa sa cash ay dumating sa isang premium - ang PIK na interes ay natural na mas mataas kaysa sa cash interest. Ginagawa ito upang mabayaran ang mga nagpapahiram (o mamumuhunan) para sa pagtanggal sa kanilang pagpipilian upang matanggap ang kanilang cash-pay interest sa buong panahon ng pag-utang. Sa katunayan, ang mga nagpapahiram ay kailangang kumuha ng karagdagang panganib sa kredito sa pamamagitan ng pagdaragdag ng dami ng punong-guro na dapat nilang matanggap habang patuloy na naipon ang interes. Gayunpaman, ang interes ay pinagsama taun-taon ay nagbibigay ng isang pagbabalik ng compound.

Konklusyon

Sa kabila ng lahat ng ito, ang mga PIK ay mayroon pa ring pare-parehong demand, kahit na mas mababa kaysa sa nauna sa krisis sa kredito noong 2008. Isa sa mga pangunahing kadahilanan kung bakit handa pa ring mamuhunan ang mga nagpapahiram sa utang sa PIK sa kabila ng pagmamarka nito bilang isang mataas na peligro na utang ay dahil ang mga nagpalabas ay nakakita ng post-crisis na may mahusay na pagpipigil sa paggamit ng utang na ito ng mga kumpanya. Dinadala tayo nito sa isang mahalagang punto na habang maraming mga paraan para sa financing ng korporasyon, ang ilan sa mga tulad ng mga utang sa PIK ay may isang natatanging halo ng kakayahang umangkop at peligro, sa huli ay ang paghuhusga ng borrower sa pagpili ng mabibilang na utang. Ang pagdidisenyo ng pagbabayad ng interes sa cash ay maaaring maging kaakit-akit ngunit magiging komportable ba ang kumpanya sa mga pagbibigay ng bono at ang nadagdagang pangunahing pagbabayad ay isang bagay na tumatawag para sa matalinong paggawa ng desisyon.