photosdematures.com

Ang FCFF (Libre na cash flow to firm), na kilala rin bilang hindi naisip na daloy ng cash, ay ang natitirang pera sa kumpanya pagkatapos ng pamumura, pagbuwis at iba pang mga gastos sa pamumuhunan ay binabayaran mula sa kita at kinakatawan nito ang halaga ng cash flow na magagamit sa lahat ng mga mga may hawak ng pagpopondo - maging mga may-ari ng utang, may-ari ng stock, ginustong mga may-ari ng stock o may-ari ng bono.

FCFF o Libreng Cash Flow to Firm, ay isa sa pinakamahalagang konsepto sa Equity Research at Investment Banking firms.

Sinabi ni Warren Buffet (taunang ulat sa 1992), "Ang halaga ng anumang stock, bond o negosyo ngayon ay natutukoy ng mga cash flow at outflow - na-diskwento sa isang naaangkop na rate ng interes - na inaasahang magaganap sa natitirang buhay ng pag-aari. "

Ang Warren Buffet ay nakatuon sa kakayahan ng isang kumpanya na makabuo Libreng Cash Flow to Firm. Bakit ito talaga ang mahalaga? Tututuon ang artikulong ito sa pag-unawa kung ano ang "Libreng Cash Flows" sa pangkalahatan at kung bakit dapat gamitin ang FCFF upang masukat ang pagganap ng operating ng isang kumpanya. Ang artikulong ito ay nakabalangkas ayon sa bawat nasa ibaba -

1. Kahulugan ni Layman ng Libre na Daloy ng Cash

Pinakamahalaga - I-download ang FCFF Excel Template

Alamin na Kalkulahin ang FCFF sa Excel kasama ang Alibaba FCFF Valuation

Dito tinatalakay namin ang FCFF, gayunpaman, kung nais mong malaman ang tungkol sa FCFE, maaari kang tumingin sa Libreng Cash Flow to Equity.

Kung nais mong matuto nang propesyonal sa Equity Research, baka gusto mong tingnan ang 40+ na oras ng video ngKurso sa Pananaliksik sa Equity

# 1 - Ano ang Libreng Cash Flow sa Firm o FCFF

Upang makakuha ng isang intuitive na maunawaan ang Free Cash Flow to Firm (FCFF), ipagpalagay natin na mayroong isang lalaki na nagngangalang Peter na nagsimula sa kanyang negosyo na may ilang paunang kapital ng equity (ipagpalagay natin na $ 500,000), at ipinapalagay din natin na tumatagal siya isang pautang sa bangko ng isa pang $ 500,000 upang ang kanyang pangkalahatang kapital sa pananalapi ay nasa $ 1000,000 ($ 1 milyon).

• Ang negosyo ay magsisimulang kumita ng mga kita, at magkakaroon ng ilang nauugnay na gastos.
• Tulad ng para sa lahat ng mga negosyo, nangangailangan din ang negosyo ni Peter ng patuloy na paggasta sa kapital sa mga pag-aari bawat taon.
• Ang Utang na Kapital na Nakataas sa taong 0 ay $ 500,000
• Ang Equity Capital na naitaas sa taong 0 ay $ 500,000
• Walang daloy ng cash mula sa mga pagpapatakbo at daloy ng cash mula sa pamumuhunan habang ang negosyo ay magsisimula pa.

FCFF - Libreng Video ng Daloy ng Cash

Scene # 1 - Negosyo ni Peter na walang sapat na kita

Taon 1

• Ipinapalagay namin na ang negosyo ay nagsimula lamang at bumubuo ng isang katamtamang $ 50,000 sa taong 1
• Ang daloy ng cash mula sa Mga Pamumuhunan sa Mga Asset ay mas mataas sa $ 800,000
• Ang posisyon ng Net Cash sa pagtatapos ng taon ay $ 250,000

Taon 2

• Ipagpalagay natin ngayon na ang negosyo ni Peter ay nakalikha lamang ng $ 100,000 sa Taon 2
• Bilang karagdagan, upang mapanatili at mapatakbo ang negosyo, kailangan niyang regular na mamuhunan sa mga assets (pagpapanatili Capex) ng $ 600,000
• Ano sa palagay mo ang mangyayari sa ganoong sitwasyon? Sa palagay mo ba ang Cash sa simula ng taon ay sapat? - HINDI.
• Kakailanganin ni Peter na itaas ang isa pang hanay ng kapital - sa oras na ito, ipagpalagay natin na nagtataas siya ng isa pa $250,000 galing sa bangko.

Taon 3

• Ngayon ay pag-aralan natin ang isang nabigyang sitwasyon para kay Peter :-). Ipagpalagay na ang kanyang negosyo ay hindi maayos na inaasahan at nakalikha lamang ng $ 100,000
• Gayundin, tulad ng tinalakay kanina, hindi maiiwasan ang paggasta sa kapital sa pagpapanatili; Dapat gumastos si Peter ng isa pang $ 600,000 upang mapanatili ang pagpapatakbo ng mga assets.
• Mangangailangan si Pedro ng isa pang hanay ng panloob na pagpopondo na nasa halagang $ 500,000 upang mapanatili ang pagpapatakbo ng pagpapatakbo.
• Ang paggastos sa utang ng isa pang $ 250,000 sa isang mas mataas na rate at si Peter ay namumuhunan ng isa pang $ 250,000 bilang kapital na equity.

Taong 4

• Muli sa taong 4, ang negosyo ni Peter ay nakalikha lamang ng $ 100,000 bilang cash flow mula sa mga operasyon.
• Ang paggasta sa kapital ng pagpapanatili (hindi maiiwasan) ay nasa $ 600,000
• Nangangailangan si Peter ng isa pang hanay ng pagpopondo na $ 500,000. Sa oras na ito, ipagpalagay natin na wala siyang anumang halaga bilang equity capital. Muli siyang lumapit sa bangko para sa isa pang $ 500,000. Gayunpaman, sa oras na ito ay sumang-ayon ang bangko na bigyan siya ng pautang sa isang napakataas na rate (bibigyan ang negosyo ay hindi nasa mabuting kalagayan at ang kanyang mga kita ay hindi sigurado)

Taon 5

• Muli, nagawa lamang ni Peter ang $ 100,000 bilang cash flow mula sa pangunahing operasyon
• Ang paggasta sa kapital na hindi maiiwasan ay nasa $ 600,000 pa rin
• Sa oras na ito ay tumanggi ang Bangko na magbigay ng anumang karagdagang pautang!
• Hindi na maisakatuparan ni Peter ang negosyo sa loob ng isang taon pa at nag-file ng pagkalugi!
• Pagkatapos mag-file para sa pagkalugi, Ang mga assets ng negosyo sa Peters ay natapos (naibenta) sa $ 1,500,000

Ilan ang natatanggap ng bangko?

Ang bangko ay nagbigay ng isang kabuuang utang na $ 1500,000. Dahil ang Bank ay may unang karapatan na mabawi ang kanilang halaga ng pautang, ang halagang natanggap sa likidasyon ay unang gagamitin upang maihatid ang Bangko, at tatanggapin ni Peter ang natitirang labis na halaga (kung mayroon man). Sa kasong ito, nakuha ng Bank ang kanilang namuhunan na halaga dahil ang halaga ng likidasyon ng Peter's Asset ay nasa $ 1,500,000

Ilan ang natatanggap ni Peter (shareholder)?

Namuhunan si Peter ng kanyang sariling kapital (equity) na $ 750,000. Sa kasong ito, walang natatanggap na pera si Peter dahil ang lahat ng na-likidong halaga ay napupunta sa paghahatid ng bangko. Mangyaring tandaan na ang pagbabalik sa shareholder (Peter) ay zero.

Scene # 2 - Lumalaki ang Negosyo ni Peter at umuulit na mga kita

Kumuha tayo ngayon ng isa pang case case kung saan ang negosyo ni Peter ay hindi gumagawa ng masama at, sa katunayan, lumalaki bawat taon.

• • Ang negosyo ni Peter ay patuloy na lumalaki mula sa CFO ng $ 50,000 sa taong 1 hanggang CFO na 1,500,000
  • Tinaasan lamang ni Peter ang $ 50,000 sa taong 2 dahil sa mga kinakailangan sa pagkatubig.
  • Pagkatapos noon ay hindi na niya kailangan ng iba pang hanay ng cash flow mula sa financing hanggang "Mabuhay" ang mga susunod na taon.
  • Ang pagtatapos ng cash para sa Peter's Company ay lumalaki sa $ 1350,000 sa pagtatapos ng taon 5
  • Nakita namin na ang labis na salapi ay positibo (CFO + Pananalapi) mula sa taon 3 at lumalaki bawat taon.

Ilan ang natatanggap ng bangko?

Ang bangko ay nagbigay ng kabuuang utang na $ 550,000. Sa kasong ito, ang negosyo ni Peter ay maayos at nakakabuo ng positibong cash flow; nagagawa niyang bayaran ang utang sa bangko kasama ang interes sa loob ng magkasabay na time frame.

Ilan ang natatanggap ni Peter (shareholder)?

Namuhunan si Peter ng kanyang sariling kapital (equity) na $ 500,000. Si Peter ay may 100% pagmamay-ari sa kompanya, at ang kanyang pagbabalik ng equity ay depende na ngayon sa pagtatasa ng negosyong ito na bumubuo ng positibong cash flow.

# 2 - Ang Kahulugan ni Layman ng Libreng Cash Flow to Firm (FCFF)

Upang pahalagahan ang kahulugan ng layman ng Libreng Cash Flow sa kompanya o FCFF, dapat kaming gumawa ng mabilis na paghahambing ng Case Study 1 at Case Study 2 (tinalakay sa itaas)

Mga aral mula sa dalawang case study

• Kung ang labis na cash (CFO + Pananalapi) ay positibo at lumalaki, mayroon ang kumpanya halaga
• Kung ang Labis na Cash (CFO + Pananalapi) ay negatibo para sa isang pinalawig na tagal ng panahon, kung gayon ang pagbabalik sa shareholder ay maaaring napakababa o malapit sa zero

Matalinong Kahulugan ng Libre na Daloy ng Cash sa kompanya - FCFF

Malawakang pagsasalita, ang "Labis na Cash" ay wala Libreng Cash Flow to Firm o pagkalkula ng FCFF. Ang pagpapahalaga ng DCF ay nakatuon sa mga daloy ng cash na nabuo ng mga Operating Asset ng negosyo at kung paano ito pinapanatili ang mga assets na iyon (Pananalapi).

Formula ng FCFF = Mga Cashflow mula sa mga pagpapatakbo (CFO) + Mga Cashflow mula sa Mga Pamumuhunan (Pananalapi)

Ang isang negosyo ay lumilikha ng pera sa pamamagitan ng pang-araw-araw na pagpapatakbo ng pagbibigay at pagbebenta ng mga kalakal o serbisyo. Ang ilan sa cash ay kailangang bumalik sa negosyo upang mag-renew ng mga nakapirming mga assets at suportahan ang working capital. Kung ang negosyo ay maayos, dapat itong makabuo ng cash nang higit at higit sa mga kinakailangang ito. Ang anumang labis na cash ay libre upang pumunta sa may-ari ng utang at equity. Ang sobrang cash ay kilala bilang Libreng Cash Flow upang matatag

# 3 - Libreng Daloy ng Cash - Formula ng Analyst

Ang Libreng Daloy ng Cash sa matatag na pormula ay maaaring kinatawan sa mga sumusunod Tatlong daan  –

1) FCFF Formula na nagsisimula sa EBIT

Libreng Cash Flow to Firm o FCFF Pagkalkula = EBIT x (1-rate ng buwis) + Mga Hindi Pagsingil sa Cash + Mga Pagbabago sa Working capital - Capital Expenditure

2) Formula ng FCFF na nagsisimula sa Net Income

Kita sa Net + Pagkuha ng halaga at amortisasyon + Interes x (1-buwis) + mga pagbabago sa Working Capital - Capital Expenditure

3) FCFF Formula na nagsisimula sa EBITDA

EBITDA x (1-rate ng buwis) + (Dep & Amortization) x rate ng buwis + mga pagbabago sa Working Capital - Capital Expenditure

Iiwan ko sa iyo na magkasundo ang isang pormula sa isa pa. Pangunahin maaari mong gamitin ang anuman sa mga ibinigay na formula ng FCFF. Bilang isang analyst ng Equity, nahanap ko na mas madaling gamitin ang formula na nagsimula sa EBIT.

Karagdagang mga tala sa FCFF Formula Item

Kita sa Net

• Ang kita sa net ay direktang kinuha mula sa pahayag ng Kita.
• Kinakatawan nito ang kita na magagamit sa mga shareholder pagkatapos ng buwis, pamumura, amortisasyon, gastos sa interes, at ang pagbabayad sa ginustong mga dividend.

Mga Hindi Pagsingil sa Cash

• Ang mga singil na hindi pang-cash ay mga item na nakakaapekto sa netong kita ngunit hindi kasangkot ang pagbabayad ng cash. Ang ilan sa mga karaniwang item na hindi pang-cash ay nakalista sa ibaba.

Pagkatapos ng buwis na Interes

• Dahil ang interes ay maaaring mabawasan sa buwis, ang interes pagkatapos ng buwis ay idinagdag pabalik sa netong kita
• Ang gastos sa interes ay daloy ng pera sa isa sa mga stakeholder ng firm (mga may hawak ng utang), at samakatuwid, bumubuo ito ng isang bahagi ng FCFF

Paggasta sa Kapital

• Ang pamumuhunan sa mga nakapirming assets ay ang cash outflow na kinakailangan para mapanatili at mapalago ng kumpanya ang mga operasyon nito
• Posibleng kumuha ang isang kumpanya ng mga assets nang hindi gumagasta ng cash sa pamamagitan ng paggamit ng stock o utang
• Dapat suriin ng analyst ang mga footnote, dahil ang mga acquisition acquisition na ito ay maaaring hindi gumamit ng cash at mga katumbas na cash sa nakaraan, ngunit maaaring makaapekto sa forecast ng hinaharap na Free Cash Flow to Firm

Pagbabago sa Working Capital

• Ang mga pagbabago sa kapital na gumaganang nakakaapekto sa FCFF ay mga item tulad ng Mga Inventories, Mga Makatanggap na Mga Account, at Bayad na Mga Account.
• Ang kahulugan na ito ng kapital na nagtatrabaho ay hindi kasama ang cash at mga katumbas na salapi at pangmatagalang utang (mga tala na maaaring bayaran at ang kasalukuyang bahagi ng pangmatagalang utang na maaaring bayaran).
• Huwag isama ang mga hindi kasalukuyang pagpapatakbo na mga assets at pananagutan, hal., Mga dividend na babayaran, atbp.

# 4 - Halimbawa ng FCFF sa Excel

Sa pag-unawa sa itaas ng formula, tingnan natin ngayon ang gumaganang halimbawa ng pagkalkula ng Libreng Cash Flows sa kompanya. Ipagpalagay natin na nabigyan ka ng Balanse na sheet at Pahayag ng Kita para sa isang kumpanya tulad ng ibinigay sa ibaba. Maaari mong i-download ang Halimbawa ng FCFF Excel dito

Kalkulahin ang FCFF (Libreng Cash Flow to Firm) para sa taon ng 2008

Solusyon

Subukan nating malutas ang problemang ito gamit ang diskarte sa EBIT.

FCFF Formula = EBIT x (1-tax) + Dep & Amort + Mga Pagbabago sa Working Capital - Capital Expenditure

EBIT = 285, ang rate ng buwis ay 30%

EBIT x (1-tax) = 285 x (1-0.3) = 199.5

Pagpapahalaga = 150

Mga pagbabago sa Working Capital

Capital Expenditure = pagbabago sa Gross Property Plant at Equipment (Gross PPE) = $ 1200 - $ 900 = $300

Pagkalkula ng FCFF = 199.5 + 150 – 75 – 300 = -25.5

Ang pagkalkula ng Libreng Cash Flow to Firm ay medyo prangka. Bakit hindi mo kalkulahin ang FCFF gamit ang iba pang dalawang mga formula ng FCFF - 1) Simula sa Net Income 2) Simula sa EBITDA

# 5 - Alibaba FCFF - Positibo at Pagtaas ng FCFF

Noong ika-6 ng Mayo 2014, ang Chinese E-commerce heavyweight na Alibaba ay nag-file ng isang dokumento sa pagpaparehistro upang pumunta sa publiko sa US kung ano ang maaaring maging ina ng lahat ng Paunang Pambansang Alok sa kasaysayan ng US. Ang Alibaba ay isang medyo hindi kilalang entity sa US at iba pang mga rehiyon, kahit na ang napakalaking sukat nito ay maihahambing o mas malaki pa kaysa sa Amazon o eBay. Gumamit ako ng diskarte na Discounted Cash Flow para sa pagtatantiya ng Alibaba at nalaman na ang kamangha-manghang kumpanya na ito ay nagkakahalaga ng $ 191 bilyong dolyar!

Para sa Alibaba DCF, nagawa ko ang pagtatasa ng pahayag sa pananalapi at hinulaan ang mga pahayag sa pananalapi at pagkatapos ay kinakalkula ang Libre na Daloy ng Cash sa Firm. Maaari mong i-download ang Alibaba Financial Model dito.

Itinanghal sa ibaba ang Libreng Cash Flow sa Firm ng Alibaba. Ang Libre na Cash flow flow ay nahahati sa dalawang bahagi - a) Makasaysayang FCFF at b) Forecast FCFF.

• Ang Makasaysayang Libre na Daloy ng Pera sa Firm ay dumating mula sa Pahayag ng Kita, Balanse, at Mga Daloy ng Cash ng kumpanya mula sa Taunang Mga Ulat.
• Ang pagkalkula ng Libreng Daloy ng Daloy sa Firm sa pagkumpuni ay tapos lamang matapos ang pagtataya ng Mga Pahayag sa Pinansyal (tinatawag namin ito bilang paghahanda ng modelo ng pananalapi sa excel). Ang mga pangunahing kaalaman sa Pagmomodelo sa Pinansyal ay bahagyang nakakalito, at hindi ko tatalakayin ang mga detalye at uri ng Mga Modelo sa Pinansyal sa artikulong ito.
• Napapansin namin na ang Libre na Daloy ng Cash ng Alibaba sa kompanya ay tumataas taon-taon
• Upang hanapin ang pagpapahalaga sa Alibaba, dapat nating hanapin ang kasalukuyang halaga ng lahat ng mga pinansyal na taon sa hinaharap (hanggang sa panghabang-buhay - Halaga ng terminal)

# 6 - Box FCFF - Negatibo at Lumalagong

Noong ika-24 ng Marso 2014, ang Online storage company na Box ay nag-file para sa isang IPO at inilabas ang mga plano nitong makalikom ng US $ 250 milyon. Ang kumpanya ay nasa karera upang buuin ang pinakamalaking platform ng cloud storage, at nakikipagkumpitensya ito sa mga biggies tulad ng Google Inc at karibal nito, Dropbox. Kung sakaling nais mong maunawaan nang higit pa tungkol sa kung paano pinahahalagahan ang Kahon, mangyaring mag-refer sa aking artikulo sa Kahalagahan sa Box IPO

Nasa ibaba ang mga paglalagay ng Box FCFF sa susunod na 5 taon

• Ang Box ay isang klasikong kaso ng mataas na paglago ng ulap na kumpanya na nakaligtas dahil sa Cash Flow mula sa Pananalapi (tingnan ang Case Study # 1)
• Ang Box ay lumalaki sa isang napakabilis na tulin at dapat na makabuo ng Libreng Cash Flow pasulong.
• Dahil ang Box Free Cash Flow to Firm ay negatibo sa susunod na 5 taon, maaaring hindi matalino para sa amin na kalkulahin ang halaga ng Box gamit ang diskarteng Discounted Cash Flow. Sa kasong ito, iminungkahi ang diskarte gamit ang Relative Valuation.
• Sa halip ay natatakot ako sa IPO na ito at, sa katunayan, nagsulat ng isang artikulo sa Nangungunang 10 Pinakatakot na Mga Detalye ng Box IPO. Mangyaring tandaan na ang isa sa mga nakakatakot na detalye sa Box IPO ay ang kumpanya Negatibong Libreng Daloy ng Cash.

# 7 - Bakit Mahalaga ang Libreng Cash Flows

• Maaaring mai-tweak ang EPS, ngunit ang Libreng Cash Flow to Firm ay hindi maaaring - Bagaman malawak na ginagamit ang EPS upang masukat ang pagganap ng kumpanya, gayunpaman, ang EPS ay madaling mai-tweak (dahil sa mga gimik na patakaran sa accounting) ng pamamahala at maaaring hindi kinakailangang maging pinakamahusay na sukat para sa pagganap. Pinapayuhan ka na gumamit ng isang panukalang-batas na malaya sa mga gimik sa accounting. Libreng daloy ng Cash sa kompanya ay maaaring maging isang tulad ng panukalang-batas na hindi maaaring manipulahin ng Mga Pagbabago sa Accounting.
• Hindi ma-bust bust sa lalong madaling panahon kung Libreng Cash Flow to Firm positive at lumalaki -Ang mga kumpanya na gumagawa ng tuluy-tuloy na mas mataas at lumalaking antas ng Libreng Cash Flows sa kompanya ay malamang na hindi sumugod sa anumang oras sa lalong madaling panahon, at dapat isaalang-alang ito ng mga namumuhunan habang namumuhunan sa kompanya.
• Mahusay na tagapagpahiwatig para sa Mga namumuhunan na naghahanap ng Pagpapahalaga sa Kapital -Para kay mga namumuhunan na nakatuon sa paglago, ang mga kumpanya na may mataas na Libreng Cash Flows sa kompanya ay malamang na mamuhunan ng kanilang libreng cash para sa Capex na kinakailangan upang mapalago ang kanilang pangunahing negosyo. Lumalagong mga antas ng Libreng Cash Flows sa pangkalahatan ay isang mahusay na tagapagpahiwatig ng mga kita sa hinaharap.
• Mahusay na tagapagpahiwatig para sa mga namumuhunan na naghahanap ng Regular na dividends -Para kay mga namumuhunan sa kita, Ang Libreng Cash Flows ay maaaring maging isang maaasahang tagapagpahiwatig ng kakayahan ng isang kumpanya na mapanatili ang dividend o kahit dagdagan ang bayad nito.

Ngayong alam mo na ang Free Cash flow sa firm, Paano ang tungkol sa FCFE - Libreng Cash flow sa Equity? Suriin ang isang detalyadong artikulo sa Libreng Cash Flow to Equity dito.

Konklusyon

Tandaan namin na ang labis na cash na nabuo ng kumpanya (CFO + Pananalapi) ay maaaring tinatayang bilang Libreng Daloy ng Cash sa Firm. Napansin din namin na ang EPS ay maaaring hindi pinakamahusay na hakbang upang masukat ang pagganap ng kumpanya dahil madaling kapitan ang mga gimik sa accounting ng pamamahala. Ang isang mas mahusay na paraan upang masukat ang pagganap ng kumpanya ng mga bangko ng Pamumuhunan at mamumuhunan ay upang makalkula ang Free Cash Flow to Firm (FCFF) habang tinitingnan nito ang kakayahan ng kumpanya na mabuhay at lumago nang walang mga panlabas na mapagkukunan ng pondo (equity o utang). Pagbawas ng lahat ng hinaharap na Libreng Daloy ng Cash sa firm na nagbigay sa amin ng Halaga ng Enterprise ng Firm. Bilang karagdagan, ang FCFF ay malawakang ginagamit hindi lamang ng mga namumuhunan na paglago (naghahanap ng kita sa kapital) kundi pati na rin ng mga namumuhunan sa kita (naghahanap ng regular na mga dividend). Ang positibo at lumalaking FCFF ay nangangahulugang mahusay na mga kakayahan sa kita sa hinaharap; subalit, ang negatibo at hindi dumadaloy na FCFF ay maaaring maging sanhi ng pag-aalala para sa negosyo. 

Anong susunod?

Kung may natutunan kang bago o nasiyahan sa libreng cash flow na ito sa isang matatag na post, mangyaring mag-iwan ng komento sa ibaba. Ipaalam sa akin kung ano ang iniisip mo. Maraming salamat, at mag-ingat.

Kapaki-pakinabang na Post

• Formula ng FCF
• FCFE
• Alibaba FCFF Valuation
• Mga pagkakamali sa DCF
<