photosdematures.com

Nababagong Kahulugan ng Arbitrage

Ang convertible Arbitrage ay tumutukoy sa diskarte sa pangangalakal na ginamit upang mapakinabangan sa mga hindi mabisang pagpepresyo na nasa pagitan ng stock at ang mapapalitan kung saan ang taong gumagamit ng diskarte ay kukuha ng mahabang posisyon sa mapapalitan na seguridad at ang maikling posisyon sa pinagbabatayan ng karaniwang stock.

Ito ay isang pang-maikling diskarte sa pangangalakal na pinaboran ng mga pondo ng hedge at malakihang mangangalakal. Ang nasabing diskarte ay nagsasangkot ng pagkuha ng isang mahabang diskarte sa mapapalitan seguridad na may isang sabay-sabay na maikling posisyon sa pinagbabatayan ng karaniwang stock, para sa layunin ng pag-capitalize ng mga pagkakaiba sa pagpepresyo sa pagitan ng dalawang seguridad. Ang isang mapapalitan na seguridad ay isa na maaaring mapalitan sa ibang form tulad ng isang mapapalitan ginustong stock na maaaring mabago mula sa isang bahagi na Nababago ang Kagustuhan sa isang pagbabahagi ng Equity / Karaniwang stock.

Bakit gagamitin ang Mapapalitan na Diskarte sa Arbitrage?

Ang katwiran para sa pag-aampon ng isang mapapalitan na diskarte sa arbitrage ay ang ang pangmatagalang posisyon ay nagpapabuti ng posibilidad ng ang mga nadagdag ay nagawa sa isang medyo mas mababang antas ng peligro. Kung ang halaga ng stock ay tumanggi, ang arbitrage trader ay makikinabang mula sa maikling posisyon sa stock dahil ito ay equity at ang halaga ay dumadaloy sa direksyon ng merkado. Sa kabilang banda, ang mapapalitan na bono o Debenture ay magkakaroon ng limitadong mga panganib dahil ito ay isang instrumento na mayroong isang nakapirming rate ng kita.

Gayunpaman, kung ang stock ay nakakakuha ng pagkawala sa maikling posisyon ng stock ay mai-capped dahil mapapalitan ito ng mga kita sa mapapalitan na seguridad. Kung ang stock ay nakikipagkalakalan sa par at hindi pagpunta sa pataas o pababa, ang mapapalitan na seguridad o ang debenture ay magpapatuloy na magbayad ng isang matatag na rate ng kupon na magbabawas sa mga gastos sa paghawak ng maikling stock.

Ang isa pang ideya sa likod ng pag-aampon ng isang mapapalitan na arbitrage ay ang isang firm ang mga nababago na bono ay may presyong hindi mabisa sa stock ng kumpanya. Ito ay maaaring dahil ang kumpanya ay maaaring akitin ang mga namumuhunan upang mamuhunan sa stock ng utang ng kompanya at samakatuwid ay nag-aalok ng kapaki-pakinabang na mga rate. Sinusubukan ng arbitrage na kumita mula sa error sa pagpepresyo na ito.

Gayundin, tingnan ang Accounting para sa mga mababago na bono

Ano ang Hedge Ratio sa Mapapalitan na Arbitrage?

Ang isang kritikal na konsepto upang maging pamilyar sa mababago ang mga arbitrage ay ang hedge ratio. Inihahambing ng ratio na ito ang halaga ng posisyon na hinawakan sa pamamagitan ng paggamit ng hedge sa paghahambing sa buong posisyon mismo.

Para sa hal. kung ang isa ay may hawak na $ 10,000 sa dayuhang equity, ilalantad nito ang namumuhunan sa peligro ng FOREX. Kung nagpasya ang mamumuhunan na hadlangan ang halagang $ 5,000 ng equity na may posisyon na pera, ang hedge ratio ay 0.5 (50/100). Ito ay nagtatapos na 50% ng posisyon ng equity ay maiiwasan mula sa mga panganib sa exchange rate.

Mapapalitan na Mga Panganib na Arbitrage

Ang mababagong arbitrage ay mas mahirap kaysa sa tunog nito. Dahil ang isang tao sa pangkalahatan ay dapat na magtaglay ng mababago na mga bono para sa isang tinukoy na dami ng oras bago ang pag-convert sa stock ng equity, kritikal para sa arbitrageur / manager ng pondo na suriin nang mabuti ang merkado at tukuyin nang maaga kung ang mga kondisyon sa merkado o anumang iba pang mga kadahilanan ng macroeconomic ay maaaring magkaroon ng epekto sa panahon ng time frame kung saan pinapayagan ang conversion.

Halimbawa, kung ang isang pondo ay nakakuha ng isang mapapalitan na instrumento ng ABC Co. na may lock-in na panahon ng 1 taon. Gayunpaman, mag-post ng 1 taon ang mga taunang badyet ng mga bansa ay ipapahayag kung saan inaasahan nilang magpataw ng isang 10% na buwis sa Pamamahagi ng Dividend sa mga dividend na inihayag ng kumpanya sa mga pagbabahagi ng equity. Ang nasabing panukala ay magkakaroon ng epekto sa merkado at pati na rin ang tanong ng paghawak ng isang mapapalitan na stock sa pangmatagalan.

Ang mga Arbitrageur ay maaaring mabiktima ng mga hindi mahuhulaan na kaganapan na walang mga limitasyon sa mga masamang epekto. Ang isang halimbawa ay sa panahon ng 2005 kung saan maraming mga arbitrageur na nagtataglay ng mahabang posisyon sa mga mababago na bono ng General Motors (GM) at maikling posisyon sa stock ng GM. Ang inaasahan na ang kasalukuyang halaga ng mga stock ng GM ay mahuhulog ngunit ang utang ay magpapatuloy na kumita ng mga kita. Gayunpaman, ang utang ay nagsimulang maibaba ng mga ahensya ng credit rating at isang bilyonaryong namumuhunan ang nagtangkang gumawa ng isang maramihang pagbili ng kanilang mga stock na sanhi ng mga diskarte ng mga tagapamahala ng pondo sa isang tailspin.

Nahaharap sa Mapapalitan na Arbitrage ang mga sumusunod na peligro -

1. Panganib sa Credit: Ang karamihan ng mga mapapalitan na bono ay maaaring mas mababa sa marka ng pamumuhunan o hindi ma-rate sa lahat ng nangangako na pambihirang pagbabalik, samakatuwid mayroong isang makabuluhang default na peligro.
2. Panganib sa Rate ng interes: Ang mapapalitan na mga bono na may mas matagal na kapanahunan ay sensitibo sa mga rate ng interes at habang ang mga stock na may isang maikling posisyon ay isang tiyak na diskarte sa hedging, ang mga mas mababang mga ratio ng hedge ay maaaring mangailangan ng karagdagang proteksyon.
3. Panganib sa Manager: Maaaring maling pahalagahan ng manager ang isang nakaka-convert na bono na nagreresulta sa diskarte sa arbitrage na tatanungin. Kung ang mga pagtataya ay mali at / o tumaas ang panganib sa kredito, ang halaga mula sa conversion ng bono ay maaaring mabawasan / matanggal. Kasama rin sa peligro ng manager ang peligro sa pagpapatakbo ng firm. Ang kakayahan ng manager na pumasok / lumabas sa isang posisyon na may kaunting epekto sa merkado ay magkakaroon ng direktang epekto sa kakayahang kumita.
4. Legal na Paglalaan at Panganib sa Prospectus: Nagbibigay ang prospectus ng maraming antas ng mga potensyal na peligro na nagmumula sa mga ganitong diskarte tulad ng maagang pagtawag, mga espesyal na dividend na inaasahan, huli na pagbabayad ng interes sa kaganapan ng isang tawag, atbp. Ang mga mapapalitan na arbitrageur ay maaaring maprotektahan ang kanilang sarili sa pamamagitan ng pagkakaroon ng kamalayan sa mga potensyal na pitfalls at sa pamamagitan ng pag-aayos ng hedge mga uri upang ayusin ang mga nasabing panganib. Kailangan ding magkaroon ng kamalayan ang ligal na implikasyon at pagkasumpungin na nalalapat sa mga stock market pati na rin ang mga bond market.
5. Mga Panganib sa Pera: Mapapalitan ang mga oportunidad ng arbitrage ay madalas na tumawid sa maraming mga hangganan na nagsasangkot din ng maraming mga pera at inilalantad ang iba't ibang mga posisyon sa mga panganib sa pera. Samakatuwid kakailanganin ng mga arbitrageur na gumamit ng mga futures ng pera o magpasa ng mga kontrata upang hadlangan ang naturang mga panganib.

Nababago ang Halimbawa ng Arbitrage

Kumuha tayo ng isang praktikal na halimbawa kung paano gagana ang isang mapapalitan na arbitrage:

Ang paunang presyo ng isang mapapalitan na bono ay $ 108. Nagpasya ang tagapamahala ng arbitrage na gumawa ng paunang pamumuhunan sa cash na $ 202,500 + $ 877,500 ng mga hiniram na pondo = Kabuuang pamumuhunan na $ 1,080,000. Ang ratio ng debt to equity, sa kasong ito, ay magiging 4.33: 1 (Ang utang ay 4.33 beses ng halagang pamumuhunan ng equity).

Ang presyo ng pagbabahagi ay nasa 26.625 bawat bahagi at ang manager ay nagkukulang ng 26,000 pagbabahagi na nagkakahalaga ng $ 692,250. Gayundin, ang isang Hedge ratio na 75% ay dapat mapanatili, at samakatuwid ang ratio ng conversion ng bond ay (26,000 / 0.75) = 34,667 namamahagi.

Ipagpapalagay namin ang isang 1 taong tagal ng paghawak.

Maaaring ipakita ang Kabuuang pagbabalik sa tulong ng talahanayan sa ibaba:

Daloy ng Cash sa Mapapalitan na Arbitrage

Pagbabalik ng Arbitrage

Maaaring ipakita ang mga mapagkukunan ng ROE sa tulong ng talahanayan sa ibaba:

Mga Inaasahan ng Mapapalitan na Arbitrage Fund Manager

Sa pangkalahatan, ang mga mapapalitan na arbitrage ay naghahanap ng mga convertibles na nagpapakita ng mga sumusunod na katangian:

1. Mataas na pagkasubsob - Isang pinagbabatayan na stock na nagpapakita ng higit sa average na pagkasumpungin dahil nagbibigay ito sa kanila ng mas malaking posibilidad na kumita ng mas mataas na kita at ayusin ang ratio ng hedge.
2. Mababang Premium ng Conversion - Ang isang premium ng conversion ay isang karagdagang halaga na binayaran para sa mapapalitan na seguridad sa paglipas ng halaga ng conversion na sinusukat sa%. Sa pangkalahatan, ginusto ang isang mapapalitan na may premium ng conversion na 25% at mas mababa sa pareho. Ang isang mas mababang premium ng conversion ay nagpapahiwatig ng mas mababang panganib ng rate ng interes at pagkasensitibo sa kredito na kapwa mahirap na hadlang kaysa sa panganib sa equity.
3. Mababa o Walang Stock dividend sa mga pinagbabatayan na pagbabahagi - Dahil ang posisyon ng hedge ay maikli sa pinagbabatayan ng pagbabahagi, ang anumang dividend sa stock ay dapat bayaran sa mahabang may-ari ng stock dahil ang pag-asam ng diskarte ay ang pagbagsak ng presyo ng pagbabahagi. Ang nasabing isang halimbawa ay lilikha ng negatibong cash flow sa hedge.
4. Mataas na Gamma - Ang ibig sabihin ng mataas na gamma ay kung gaano kabilis ang pagbabago ng delta. Ang Delta ay ang ratio na paghahambing ng pagbabago sa presyo ng isang napapailalim na assets sa kaukulang pagbabago sa presyo ng isang derivative na kontrata. Ang isang mababago na may isang mataas na gamma ay nag-aalok ng mga pagkakataon sa pabagu-bago ng hedging nang mas madalas, sa gayon ay nag-aalok ng posibilidad ng mas mataas na pagbabalik.
5. Mababang-Napakahalagang Mapapalitan - Dahil ang hedged convertible na posisyon ay isang mahabang posisyon, ang arbitrageur ay naghahanap ng mga isyu na undervalued o nakikipagkalakalan sa mga ipinahiwatig na antas ng pagkasumpungin na mas mababa sa average na pagbalik ng merkado. Kung ang mapagpalit ay nagtataglay ng hinaharap na bumalik sa normal na pagbabalik, pagkatapos ito ay magiging isang naaangkop na pagkakataon para sa manager na mag-cash in.
6. Pagkatubig - Ang mga isyu na lubos na likido ay ginugusto ng arbitrageur dahil maaari itong magamit para sa mabilis na pagtaguyod o pagsasara ng isang posisyon.

Mapapalitan Arbitrage Karaniwang mga Trades

Mayroong maraming mapapalitan na mga arbitrage trade ngunit ang ilan sa mga karaniwan ay:

• Mga Synthetic Puts: Ang mga ito ay lubos na mahigpit na pagkakalakal sa mga equity na kung saan ay "in-the-money", mga conversion sa kalakalan na mas mababa sa 10% na mga premium. Ang mga ito ay mga convertibles na may mataas na delta, makatwirang kalidad ng kredito, at isang solidong sahig ng bono. Ang sahig ng bono ay ang rate na inaalok ng mga bono at isang nakapirming rate ng pagbabalik (isang bahagi ng bono ng mapapalitan na seguridad batay sa kalidad ng kredito, na ipinahayag sa%).
• Gamma Trades: Ang nasabing mga kalakal ay lumitaw sa pamamagitan ng pagtataguyod ng isang delta-neutral o posibleng posisyon na kampi na kinasasangkutan ng mapapalitan na seguridad na may makatwirang kalidad ng kredito at ang sabay na maikling pagbebenta ng stock. Dahil ang naturang mga stock ay pabagu-bago dahil sa kanilang kalikasan, ang diskarteng ito ay nangangailangan ng maingat na pagsubaybay sa pamamagitan ng pabagu-bago na hedging ng posisyon ibig sabihin ay tuloy-tuloy na pagbili / pagbebenta ng mga namamahagi ng pangunahing stock.
• Vega Trades: Kilala rin bilang "mga kalakalan sa pagkasumpungin" ay nagsasangkot ng pagtataguyod ng isang mahabang posisyon sa mga convertibles at pagbebenta ng naaangkop na naitugma na mga pagpipilian sa pagtawag ng pinagbabatayan ng stock trading sa mataas na antas ng pagkasumpungin. Nangangailangan din ito ng maingat na pagsubaybay sa mga posisyon na kinasasangkutan ng nakalistang mga pagpipilian sa pagtawag bilang presyo ng welga ng opsyon sa pagtawag at ang mga pag-expire ay dapat na tumugma nang malapit sa maaari sa mga tuntunin ng mapapalitan na seguridad.
• Mga Trade ng Daloy ng Cash: Ang layunin ng naturang mga kalakal ay upang makakuha ng maximum na daloy ng cash mula sa mga pagkakataon sa arbitrage. Nakatuon ang diskarteng ito sa mapapalitan na mga seguridad na may makatwirang kupon o dividend na kita na may kaugnayan sa pinagbabatayan ng karaniwang stock dividend at conversion premium. Nag-aalok ito ng mga kapakinabangan na alternatibong kalakalan kung saan ang kupon mula sa mahabang posisyon o dividend / rebate na natanggap mula sa maikling posisyon ay nag-iimbak ng premium na binayaran sa loob ng isang panahon.

Gayundin, tingnan ang Mga Estratehiya sa Nangungunang Hedge Fund

Konklusyon

Ang mapapalitan na diskarte sa arbitrage ay gumawa ng kaakit-akit na pagbabalik sa nakaraang 2 dekada na kung saan ay hindi naiugnay sa indibidwal na pagganap ng bono o merkado ng equity. Ang kadahilanan ng pagpapasya para sa tagumpay ng naturang diskarte ay ang panganib ng manager kaysa sa direksyong katarungan o panganib sa bond market. Bukod pa rito, ang mataas na leverage ay isang potensyal na kadahilanan ng peligro dahil maaari nitong mabawasan ang mga nakuhang kita.

Noong 2005, ang mga pagtawad ng namumuhunan ay may malaking epekto sa mga pagbabalik ng diskarte, kahit na ang maximum na drawdown ay mananatiling mas mababa nang mas malaki kumpara sa tradisyunal na equity at bond market. Taliwas ito sa mahusay na pagganap para sa mapapalitan na diskarte sa arbitrage sa panahon ng 2000-02 kung kailan ang mga merkado ay lubos na pabagu-bago dahil sa dot com crisis. Lumilitaw pa rin ang diskarte na maging isang mahusay na halamang sa portfolio sa mga sitwasyon ng pagkasumpungin.

Ang mga nasabing diskarte ay kilalang napaka kapaki-pakinabang sa choppy market kondisyon dahil ang isa ay kinakailangan upang samantalahin ang mga pagkakaiba sa presyo. Ito ay mahalaga upang patuloy na subaybayan ang mga merkado at samantalahin ang mga sitwasyon kung saan ang bono / stock ay undervalued. Ang mga pagbalik mula sa bono ay maaayos na kung saan pinapanatili ang manager sa isang mas ligtas na posisyon ngunit kinakailangan upang hulaan ang pagkasumpungin ng merkado din para sa pag-maximize ng kanilang mga pagbalik at kunin ang maximum na benepisyo mula sa sabay na paghawak at pagbebenta ng mga diskarte.