photosdematures.com

Ano ang SOTP Valuation (Kabuuan ng Mga Bahagi)?

Kabuuan ng mga bahagi (SOTP) ay ang pamamaraan ng pagpapahalaga sa kompanya kung saan ang bawat isa sa mga subsidiary ng kumpanya o ang segment ng negosyo ay nagkakahalaga ng magkahiwalay at pagkatapos ay lahat ng mga ito ay idinagdag na magkakasama upang makarating sa kabuuang halaga ng firm.

Karamihan sa mga malalaking kumpanya ay nagpapatakbo sa higit sa isang negosyo. Ang pagpapahalaga sa isang sari-saring kumpanya ay nangangailangan ng magkakahiwalay na pagpapahalaga para sa bawat negosyo at para sa punong tanggapan ng korporasyon. Ang pamamaraang ito ng pagpapahalaga sa isang kumpanya sa pamamagitan ng mga bahagi at pagkatapos ay pagdaragdag ng mga ito ay kilala bilang SOTP o ang buong form na Kabuuan ng mga Pagpapahalaga ng Bahagi at karaniwang ginagamit sa pagsasagawa ng mga analista ng stock market at mga kumpanya mismo. (Simple :-))

Pinasimple ang kabuuan ng Mga Bahagi ng Pagsusuri (SOTP)

Ipaunawa sa amin ang Pagpapahalaga sa Kabuuan ng Mga Bahagi na gumagamit ng isang halimbawa ng isang malaking kumpanya na magkakasama (ticker MOJO) na nagpapatakbo ng mga sumusunod na segment ng negosyo.

SOTP Valuation ng MOJO Corp.

Ang karaniwang mga diskarte sa pagpapahalaga ay Kamag-anak na Mga Halaga, Maihahambing na Pagsusuri sa Pagkuha, at ang Pagsusuri ng DCF. Ang mga diskarteng ito ay maaaring mailapat upang pahalagahan ang MOJO Corp; subalit, bago natin ito gawin, sagutin natin ang mga katanungan sa ibaba -

Dapat mo bang ilapat ang Diskuwentong Diskarte sa Daloy ng Cash sa Halaga ng MOJO?

• • Oo kaya mo. Gayunpaman, kung gagawin mo ito, ang pagtatasa ay magiging INCORRECT nang teknikal.
  • Dahilan - Maaari mong gamitin ang DCF Financial Modelling upang pahalagahan ang mga segment tulad ng Mga Sasakyan, Langis, at Gas, Software, at eCommerce. Gayunpaman, ang mga Bangko ay karaniwang pinahahalagahan gamit ang diskarte sa Pagsasaalang-alang ng Kamag-anak (karaniwang Presyo sa Halaga ng Aklat) o Paraan ng Residual Income.

Dapat mo bang ilapat ang diskarte ng Kamag-anak na Halaga upang bigyang halaga ang MOJO?

• • Oo, magagawa mo ito. Ngunit sa palagay mo a solong pagpapahalaga pamamaraan na tulad ng PE Ratio, EV / EBITDA, P / CF, Halaga ng Presyo sa Book, Ratio ng PEG, atbp ay naaangkop upang bigyang halaga ang lahat ng mga segment? Malinaw na, ito ay magiging technically INCORRECT.
  • Dahilan - Kung ang segment ng E-commerce ay hindi kapaki-pakinabang, ang paglalapat ng isang kumot na PE ng maramihang para sa pagpapahalaga sa lahat ng mga segment ay hindi magkakaroon ng kahulugan. Gayundin, ang mga bangko ay wastong nagkakahalaga gamit ang diskarte sa halaga ng Presyo hanggang sa Book kaysa sa iba pang magagamit na mga multiply.

Ano ang solusyon?

Ang solusyon ay pahalagahan nang magkahiwalay ang iba't ibang bahagi ng negosyo at idagdag ang mga halaga ng iba't ibang bahagi ng negosyo. Ito ay isang kabuuan ng mga bahagi o pagtatasa ng SOTP.

Paano namin mailalapat ang Paghahalaga ng Kabuuan ng Mga Bahagi sa kaso ng MOJO?

Upang mapahalagahan ang conglomerate tulad ng MOJO, maaaring gumamit ang isa ng iba't ibang mga tool sa pagpapahalaga upang pahalagahan ang bawat segment.

• • Paghahalaga sa Segment ng Sasakyan - Ang Segment ng Sasakyan ay maaaring pinakamahusay na pahalagahan gamit ang mga ratio ng EV / EBITDA o PE.
  • Paghahalaga sa Segment ng Langis at Gas - Para sa mga kumpanya ng Langis at Gas, ang pinakamahusay na diskarte ay ang paggamit ng EV / EBITDA o P / CF o EV / boe (EV / barrels ng katumbas na langis)
  • Pagsusuri sa Segment ng Software - Gumagamit kami ng maramihang PE o EV / EBIT na maramihang halaga sa Segment ng Software
  • Paghahalaga sa Segment ng Bangko - Pangkalahatan ay gumagamit kami ng P / BV o Paraan ng Residual Income upang pahalagahan ang Sektor ng Pagbabangko
  • Segment ng E-commerce - Gumagamit kami ng EV / Sales upang pahalagahan ang segment ng E-commerce (kung ang segment ay hindi kumikita) o EV / Subscriber o PE maraming

Kung bago ka sa mga kamag-anak na pamamaraan ng pagpapahalaga, maaari mong basahin ang mga sumusunod na artikulo upang mapahusay ang iyong pag-aaral sa mga pagtataya -

• Halaga ng Equity kumpara sa Mga Pamamaraan sa Pagpapahalaga sa Enterprise
• Maihahambing na Pagsusuri ng Kumpanya

Kabuuan ng Mga Bahagi ng Halaga ng Mga Bahagi (SOTP) - ITC

I-apply natin ang SOTP sa ITC Ltd, na kung saan ay isang malaking kalipunan na nakabase sa India. Ang ITC ay may sari-saring presensya sa Mga Sigarilyo, Hotel, Papel at Espesyal na Mga Papel, Packaging, Agri-Business, Naka-pack na Pagkain at Kendi, Impormasyong Teknolohiya, Branded Damit, Personal na Pangangalaga, Stationery, Mga Tugma sa Kaligtasan, at iba pang mga produkto ng FMCG.

Habang ang ITC ay isang natitirang nangunguna sa merkado sa tradisyonal na mga negosyo ng Cigarettes, Hotels, Paperboard, Packaging, at Agri-Exports, mabilis itong nakakakuha ng pagbabahagi ng merkado kahit na sa mga nagsisimulang negosyo ng Packaged Foods & Confectionery, Branded Apparel, Personal Care, at Stationery .

Tulad ng bawat negosyo ng ITC ay malaki ang pagkakaiba sa iba sa uri nito, ang estado ng ebolusyon nito, at ang pangunahing katangian ng aktibidad nito, ang hamon para sa mga analista, samakatuwid, nakasalalay sa pagmomodelo ng isang modelo na tumutukoy sa halaga para sa bawat natatanging negosyo nito. at pagkatapos ay makarating sa isang halaga para sa Kumpanya bilang isang kabuuan.

Nasa ibaba ang mga detalye ng segment ng ITC

(ps Ang datos na kinuha ay mula sa 2008-09 taunang mga ulat at hindi ipinapakita ang kasalukuyang pagganap ng pagkasira ng mga Segment ng ITC Ltd. Ang pag-aaral na ito ng kaso sa pagtatasa ng ITC ay dapat gamitin lamang para sa hangaring pang-edukasyon at hindi magkakaroon ng pahiwatig na anumang uri ng payo sa pamumuhunan. )

Ilapat natin ang Kabuuan ng Mga Bahagi - diskarte sa SOTP Valuation dito

Segment 1 - Paghahalaga sa Segment ng Sigarilyo

Ang isang sigarilyo ay ang pangunahing negosyo ng ITC at ang pangunahing nag-aambag ng kita. Nagbibigay ito ng higit sa 65% sa kabuuang mga kita na nabuo, at 68% ng mga kita ay nabubuo ng segment na ito lamang.

Hakbang 1 - Maunawaan ang Mga Susing Katangian ng Segment ng Sigarilyo

• • • Ang katayuan ng monopolyo ng ITC sa loob ng industriya ng sigarilyo
    • Ang paglago ng dami ng ITC na 3.7% ay naging dalawang beses sa industriya sa nakaraang 15%
    • Mas mabilis na paglaki na isinasaalang-alang ang mababang pagtagos ng sigarilyo.

Hakbang 2 - Pagpili ng isang naaangkop na Peer Group - Mga Kasama sa India

• • • Godfrey Philips: Malakas na manlalaro sa gitnang mga segment ng presyo
    • Mga Industriya ng VST: Mas mababang dulo sa merkado
    • Mga GTC Industriya: Mas mababang dulo sa merkado

Sinasalamin ng data sa ibaba ang bahagi ng merkado at bahagi ng halaga ng segment na ito.

Hakbang 3 - Maihahambing na Pagsusuri sa Pagpapahalaga ng Kumpanya para sa mga kapantay ng India.

Praktikal na Suliranin sa pagkilala ng mga kapantay - Tulad ng nakikita mo mula sa mga tsart sa itaas na ang ITC ay may malinaw na monopolyo sa segment ng Cigarette (parehong dami pati na rin ang pagbabahagi ng halaga). Paano natin maikukumpara ang pagtatasa ng segment ng ITC sa pagtataya ng mas maliit na mga kapantay? Sa pamamagitan nito, dapat nating hanapin ang mga pandaigdigan na kapantay na maaaring may katulad na laki.

Hakbang 4 - Pagpili ng isang naaangkop na Pangkat ng Peer - Global Peers

Nasa ibaba ang listahan ng mga kapantay sa mundo ng Segarilyo at ang kanilang mga pagpapahalaga sa mga multiply -

Hakbang 5 - Pagkilala sa Pinakaangkop na pamamaraan ng pagpapahalaga

Ang pinakaangkop na maramihang pagpapahalaga sa maramihang para sa pagpapahalaga sa Segment ng Sigarilyo ng ITC ay P / E o EV / EBITDA Maramihang

Segment 2 - Paghahalaga sa Segment ng Hotel sa ITC

Nag-aambag lamang ng 8% sa mga benta ngunit humigit-kumulang isang 18% na kontribusyon sa EBIT.

Hakbang 1 - Mga Pangunahing Katangian ng Segment ng Hotel

• • • Masinsinang Asset at may mahabang negosyo sa panahon ng pagbubuntis.
    • Mataas na Mga Margin

Hakbang 2 - Kilalanin ang Mga Nakalista na Mga Kaibigan sa Segment ng Hotel

Hakbang 3 - Pumili ng isang naaangkop na maramihang pagpapahalaga

Para sa pagpapahalaga sa segment ng hotel, ang pagtatasa ng maraming mga diskarte tulad Halaga / silid ng enterprise o PE o EV / EBITDA maaaring magamit.

Segment 3 - Mga Halaga ng Segment ng Papel

Ang segment ng papel at packaging ay nagbibigay ng 5% ng Sales at 10% sa ECIT ng ITC.

Hakbang 1 - Tandaan ang Pangunahing Mga Katangian

• • • Ang industriya ng papel ay masinsinang kapital at madaling kapitan ng paggalaw sa buong mundo.
    • Ang industriya ng Indian Paper ay nahati
    • Karamihan sa mga Indian paper mills ay maliit (98% ng mga galingan ay may kapasidad na <50,000 tpa kumpara sa ideal na 300,000 tpa)
    • Ang mga malalaking galingan ay para sa 33% lamang ng output
    • Masinsinang Asset at may mahabang negosyo sa panahon ng pagbubuntis

Hakbang 2 - Kilalanin ang Mga Susing Maghahambing

Walang nakikitang nakalistang Indian Peer

Hakbang 3 - Piliin ang naaangkop na Maramihang Pagpapahalaga

• • • Mas gusto ang P / BV dahil ang segment na ito ay isang segment na masinsinang may pag-asset at walang nakikitang nakalistang Indian Peer
    • Ang pag-benchmark ng maramihang P / BV sa average ng Global Peers ay maaaring ang tamang diskarte

Segment 4 - FMCG (Non-Cigarettes) Segment

Ang segment ng FMCG (di-sigarilyo) ay nag-aambag ng 9% ng Mga Benta; gayunpaman, ang segment na ito ay hindi kapaki-pakinabang at nagreresulta sa isang EBIT Margin na -2%.

Hakbang 1 - Kilalanin ang Pangunahing Mga Katangian

• • • Hindi kumikitang, negatibong kita

Hakbang 2 - Nakalista na Mga Naihahambing na Pagpapatakbo sa parehong segment

Hakbang 3 - Pagpili ng Tamang Pagpapahalaga sa Marami -

• • • Ang EV / Sales o P / Sales ay maaaring magamit upang pahalagahan ang kumpanya

Segment 5 - Paghahalaga sa Segment ng Agrikultura

Ang segment ng agrikultura ay nag-aambag ng 11% ng Benta para sa ITC at nag-aambag ng 4% ng EBIT.

Hakbang 1 - Kilalanin ang Pangunahing Mga Katangian

• • • Ang mga kontribusyon sa kita ng negosyong ito ay napakaliit (ang kontribusyon sa EBIT ay mas mababa sa 4%)

Hakbang 2 - Pumili ng isang naaangkop na Kasama

• • • Walang magagamit na pampublikong pangkat ng peer na nakalista

Hakbang 3 - Pumili ng isang naaangkop na Maramihang Pagpapahalaga

• • • Ang maramihang agrikultura ay dapat batay sa katotohanan na ito ay isang negosyong pangkalakalan
    • Maaari kaming gumamit ng isang PE ng 10x para sa pagpapahalaga sa negosyong ito sa agrikultura.

Pagsasama-sama sa lahat ng ito - Kabuuan ng Mga Bahagi - SOTP Valuation ng ITC

Nasa ibaba ang talahanayan na pinagsama ang pagtatasa ng lahat ng 5 mga segment. Mangyaring tandaan na ang iba't ibang mga sitwasyon ay ginagamit upang suriin ang pangunahing halaga ng ITC. Para sa, hal. Kung ang Global Peers (PE) ay ginagamit para sa pagpapahalaga sa segment ng FMCG, kung gayon ang kontribusyon sa pagbabahagi ng presyo ay Rs110 / share. Gayunpaman, kung gumamit ka ng Global Peers (EV / EBITDA), kung gayon ang kontribusyon ay magiging Rs105 / share.

Ang pangwakas na Halaga ng Mga Bahagi ng pagtatasa ay =

Rs110 (FMCG-Sigarilyo) + Rs21 (Segment ng Hotel) + Rs25 (FMCG - mga hindi sigarilyo) + Rs15 (Papel at Packaging) + Rs3 (Negosyo sa Agrikultura) + Rs13 (Cash per share) = Rs187 / magbahagi.

Kabuuan ng Mga Bahagi ng Halaga - SOTP - Mga Chart ng Waterfall

Ang pag-aaral na ginawa gamit ang Kabuuan ng Mga Bahagi ay mukhang napakaganda sa sandaling ginamit mo ang Mga Chart ng Waterfall upang maiparating ang pagtatasa sa mga kliyente. Nasa ibaba ang tsart ng talon ng ITC Ltd Kabuuan ng Mga Bahagi ng Pagsusuri.

I-download - tsart ng Waterfall ng ITC

SOTP at Diversification Discount

Ang pagkakaiba-iba ng diskwento ay kilala rin bilang isang conglomerate na diskwento, karaniwang lumilitaw kapag pinahahalagahan mo ang isang kumpanya na gumagamit ng Kabuuan ng Mga Bahagi o SOTP. Nangyayari ito dahil sa maraming mga segment ng negosyo na pinahahalagahan kung saan walang sapat na impormasyon sa mga sukatan ng negosyo at kawalan ng pokus ng pamamahala.

Ang pagkakaiba-iba ng mga diskwento mula sa 10% hanggang 30% sa pangkalahatan. Gayunpaman, maaari itong baguhin nang malaki para sa mga tiyak na bansa. Halimbawa, sa India, ang diskwento sa Diversification na ginamit para sa SOTP ay maaaring kasing taas ng 50%.

Mga Limitasyon ng Kabuuan ng Mga Bahagi ng Halaga

• Ang kabuuan ng mga bahagi o SOTP ay nakasalalay sa sapat na impormasyon na ibinigay para sa bawat segment. Gayunpaman, sa karamihan ng mga conglomerate, tandaan namin na ang sapat na impormasyon ay hindi magagamit upang pahalagahan ang bawat segment ng negosyo.
• Ang pagtatasa ng segment sa ilalim ng SOTP ay nakasalalay sa yugto ng pag-ikot ng negosyo. Ang impormasyong ito kung minsan ay napakahirap alamin dahil sa limitadong pagkakaroon ng impormasyon.
• Ang isa pang problema sa Kabuuan ng mga bahagi ay ang iba't ibang mga synergies at pagtitipid sa gastos na nauugnay sa paggana ng bawat segment kapag nagpapatakbo sila bilang isang bahagi ng isang konglomerate. Habang sinusuri ang hiwalay na segment, ang mga synergies at gastos ay hindi magagamit.
• Ang pagtatasa ng SOTP ay maaari lamang ganap na maisasakatuparan kung magpasya ang pamamahala na paghiwalayin ang mga segment at patakbuhin ang mga ito bilang isang hiwalay na kumpanya / yunit. Gayunpaman, naging imposible ito dahil ang "laki ng kumpanya" at bayad sa pamamahala ay pangkalahatang malapit na naiugnay, at ang pag-ikot ay maaaring hindi sa kanilang pansariling interes.

Anong susunod?

Kung may natutunan kang bago o nasiyahan sa post sa SOTP Valuation, mangyaring mag-iwan ng komento sa ibaba. Ipaalam sa akin kung ano ang iniisip mo. Salamat at alagaan.

Mga kapaki-pakinabang na Post

• Halaga ng Enterprise sa pagbebenta
• Pagpapahalaga sa EV / EBITDA
• Industriya ng PE Ratio
• Halaga ng Equity kumpara sa Mga Pagkakaiba ng Halaga ng Enterprise
<