photosdematures.com

Ano ang Multiplikasyon sa Pakikipagpalitan?

Kapag ang isang kumpanya ay pinahahalagahan, kung minsan ang lahat ng mga halaga na mahalaga para sa isang diskwento na cash flow valuation ay hindi magagamit at samakatuwid ay kinakailangan para sa analisador na kumuha ng isang kumpara sa kumpanya, alamin ang maraming mga pinansiyal na halaga at gamitin ang mga ito sa aming pagsusuri sa hanapin ang tamang sukatan ay tinawag nakikipagpalitan ng mga multiply.

Halimbawa

Sabihin nating pinaghahambing mo ang dalawang kumpanya - Company Y at Company Z. Sa sandaling ito, bilang isang namumuhunan, alam mo lang ang presyo ng pagbabahagi, ang bilang ng pagbabahagi na natitira para sa bawat kumpanya, at ang capitalization ng merkado.

• Sa paghahambing ng presyo ng pagbabahagi ng Kumpanya Y ($ 10 bawat bahagi) at Kumpanya Z ($ 25 bawat bahagi), wala kang naiintindihan. Paano mo masasabi kung aling kumpanya ang mahusay sa pamamagitan lamang ng pagtingin sa presyo ng pagbabahagi?

Iyon ang dahilan kung bakit ka hahanapin ang para sa medyo halaga sa pamamagitan ng paggamit ng mga maramihang kalakalan.

• Una, nakita mo ang mga kita sa bawat pagbabahagi (EPS) ng bawat kumpanya. Nalaman mo na ang EPS ng Kumpanya Y ay $ 5 bawat bahagi, at ang EPS ng Kumpanya Z ay $ 9 bawat bahagi. Sa pagtingin sa EPS, napagpasyahan mo na ang Kumpanya Z ay kumikita ng mas maraming pera kaysa sa Kumpanya Y. Ngunit hindi ito nangangahulugang mayroon itong anumang pakinabang sa iyo.
• Upang malaman kung magkano ang makukuha mo mula sa mga pagbabahagi ng kumpanya, kung bibilhin mo sila sa una, kailangan mong tingnan ang ratio ng mga kita sa presyo. Sa pamamagitan ng pagtingin sa P / E Ratio, nalaman mo na para sa Company Y, 1.5 ito, at para sa Company Z, 6 ito.
• Ngayon ay naging malinaw kung aling kumpanya ang mas kumikita para sa iyo bilang isang namumuhunan. Makakakuha ka ng isang dolyar na halaga ng mga kita sa pamamagitan ng pagbabayad ng $ 1.50 sa Company Y; samakatuwid, makakakuha ka ng isang dolyar na halaga ng mga kita sa pamamagitan ng pagbabayad ng $ 6 sa Company Z. Nangangahulugan iyon na ang Company Y ay tiyak na mas kapaki-pakinabang para sa iyo bilang isang namumuhunan.

Gayundin, tingnan ang artikulong ito - maihahambing na pagtatasa ng kumpanya.

Pakikipagpalitan ng Maramihang Talaan ng Pagpapahalaga - Hakbang sa Hakbang

Sa seksyong ito, pupunta kami hakbang-hakbang. Pag-uusapan natin nang maikling ang bawat hakbang. Pagkatapos dumaan sa buong seksyon, makakakuha ka ng isang malinaw na ideya kung paano gamitin ang mga kalakal sa kalakalan para sa pagpapahalaga sa isang kumpanya.

Magsimula na tayo.

Hakbang # 1: Pagkilala sa Maihahambing na Mga Kumpanya

Nasa ibaba ang maihahambing na pagtatasa ng kumpanya nang sinuri ko ang Box IPO.

Ang unang tanong na tinanong ng mga namumuhunan - paano namin makikilala ang maihahambing na mga kumpanya? Halata ang tanong. Dahil maraming mga kumpanya sa industriya, paano malalaman ng wastong mga kumpanya?

• Una, kailangan mong hanapin ang halo ng negosyo. Sa ilalim ng halo ng negosyo, makikita mo ang tatlong bagay - mga produkto at serbisyo na inaalok ng mga kumpanya, ang lokasyon ng pangheograpiya ng mga kumpanyang iyon, at ang uri ng mga customer na pinaglilingkuran nila.
• Pangalawa, makikita mo ang laki ng mga kumpanya. Sa ilalim ng laki, maaari kang pumili ng alinman o lahat ng mga tumutukoy - mga kita ng mga kumpanyang ito, kabuuang mga assets sa ilalim ng pamamahala, at / o mga margin ng EBITDA ng mga kumpanyang ito.

Ang ideya ay upang malaman ang tamang industriya, tamang mga serbisyo / produkto, at tamang pag-trade sa multiply.

Bilang karagdagan, tulad ng nakikita natin sa itaas sa maihahambing na pagtatasa ng kumpanya ng Box IPO, isinama din namin ang capitalization ng Market at Halaga ng Enterprise. Ang dahilan kung bakit namin iyon ginawa ay hindi namin nais na ihambing ang isang maliit na cap na kumpanya sa isang malaking-cap na kumpanya dahil ang kanilang valuation ay maaaring magkakaiba dahil sa iba't ibang mga path ng paglago.

Hakbang # 2: Tumingin sa mga multiply para sa Mga Halaga

Tulad ng alam mo na - maraming iba't ibang mga maramihang maaari nating magamit para sa pagpapahalaga sa isang kumpanya. Dito, pag-uusapan natin ang tungkol sa pinaka ginagamit at pinakasikat na mga multiply ng kalakalan.

• EV / EBITDA: Ito ang isa sa pinakakaraniwang mga multiplier sa kalakalan. Ang layunin ng paggamit nito ay ang EV (Halaga ng Enterprise) hindi lamang isinasaalang-alang ang capitalization ng merkado, ngunit isinasaalang-alang din nito ang utang. Kahit na ang EBITDA ay isinasaalang-alang din ang utang at hindi ang mga agarang item sa cash. Iyon ang dahilan kung bakit ang EV / EBITDA ay isang maaasahang maraming mga namumuhunan / analista na ginagamit upang pahalagahan ang isang kumpanya. Ang tamang saklaw para sa pagkalkula ng EV / EBITDA ay 6X hanggang 15X sa karaniwang mga sitwasyon.
• EV / Kita: Ito rin ay isa pang karaniwang maramihang gamit ng marami. Nalalapat ang multiply na ito sa mga sitwasyong iyon kung saan negatibo ang EBITDA ng isang kumpanya. Kung negatibo ang EBITDA, hindi magiging kapaki-pakinabang ang EV / EBITDA. At para sa mga kumpanya na nagsimula lamang ng kanilang paglalakbay, isang negatibong EBITDA ay masyadong karaniwan. Gayunpaman, ang EV / Kita ay hindi isang mahusay na maramihang magagamit kung ang dalawang kumpanya ay may magkatulad na kita ngunit maaaring magkakaiba sa kung paano sila gumana. Kapag naghahanap ka para sa maraming EV / Kita, 1X hanggang 3X ang tamang saklaw.
• P / E Ratio: Ito ay isa pang karaniwang maramihang ginagamit ng mga namumuhunan upang malaman ang tungkol sa presyong kailangan nila upang magbayad para sa kita ng isang dolyar. Ito ay halos kapareho ng halaga ng equity sa net income. Ang karaniwang saklaw ng P / E Ratio ay 12X hanggang 30X.
• EV / EBIT: Ang maramihang ito ay partikular na kapaki-pakinabang sapagkat ang EBIT ay kinakalkula pagkatapos ayusin ang pamumura at amortisasyon. Nangangahulugan iyon na ipinapakita ng EBIT ang pagkasira ng mga pag-aari ng kumpanya, at bilang isang resulta, ipinapakita sa iyo ng EBIT ang totoong kita. Ang EBIT at EBITDA ay sapat na malapit, ngunit dahil ang EBIT ay mas mababa sa EBITDA, ang saklaw ng maramihang EV / EBIT ay mas mataas, ibig sabihin, 10X hanggang 20X.

Para sa pagsusuri ng kumpanya ng BOX IPO Comparable, isinama namin ang EV. Kita, EV sa EBITDA, at Presyo sa mga daloy ng cash na daloy upang pahalagahan ang kompanya. Dapat tayong magpakita ng perpektong isang taon ng maramihang kasaysayan at dalawang taon ng mga pasulong na maramihang (tinantya). Ang pagpili ng isang naaangkop na tool sa pagtatasa ay ang susi sa matagumpay na pagpapahalaga sa kumpanya.

Hakbang # 3: Paghahambing sa mga multiply sa maihahambing na mga kumpanya

Ito ang huling hakbang ng buong proseso. Sa yugtong ito, titingnan mo ang iba't ibang mga multiply ng target na kumpanya at ihahambing ito sa mga maihahambing na kumpanya.

Tulad ng naitala namin mula sa talahanayan sa itaas, ang mga pangkalahatang sukatan na titingnan ay ang simpleng ibig sabihin, panggitna, mababa, at mataas. Kung ang maramihang kumpanya (sa kasong ito, Box) ay higit sa mean / median, malamang na mahihinuha natin na maaaring labis na bigyang halaga ang kumpanya. Sa kabilang banda, kung ang multiply ay mas mababa sa mean / median, maaari kaming magpahiwatig ng undervalued. Tinutulungan din kami ng Mataas at Mababang sa pag-unawa sa mga outlier at isang kaso upang alisin ang mga iyon kung masyadong malayo sila sa mean / Median.

Mahihinuha natin ang sumusunod mula sa talahanayan sa itaas -

• Ang mga kumpanya ng cloud ay nakikipagkalakalan sa isang average ng 9.5x EV / Sales Multiple.
• Napansin namin ang mga kumpanya tulad ng Xero ay isang outlier na nakikipagkalakalan sa 44x EV / Sales maramihang (inaasahang 2014 rate ng paglago ng 94%).
• Ang pinakamababang bilang ng EV / Sales ay 2.0x
• Ang mga kumpanya ng cloud ay nakikipagkalakalan sa EV / EBITDA ng maraming 32x.

Box IPO Valuation gamit ang Trading Multiple

• Mula sa modelo ng pananalapi ng Box, tandaan namin na ang Box ay Negatibo ng EBITDA, kaya hindi namin maaaring magpatuloy sa EV / EBITDA bilang isang tool sa pagpapahalaga. Ang nag-iisang maramihang naaangkop para sa pagpapahalaga ayEV / Pagbebenta.
• Dahil ang median na EV / Sales ay nasa paligid ng 7.7x, at ang ibig sabihin ay nasa 9.5x, maaari naming isaalang-alang ang paggawa ng 3 mga sitwasyon para sa mga pagtataya.
• Kaso mala-optimista ng 10.0x EV / Sales,Batayang Kaso ng 7.1x EV / Sales, at Pessimistic Kaso ng 5.0x EV / Sales.

Ipinapakita ng talahanayan sa ibaba ang presyo ng bawat pagbabahagi gamit ang 3 mga sitwasyon.

• Saklaw ang pagpapahalaga ng Box Inc mula $ 15.65 (pesimistic case) hanggang $ 29.38 (optimistic case)
• Ang inaasahang pagpapahalaga para sa Box Inc na gumagamit ng Relative Valuation ay $ 21.40 (inaasahan)

Mga bagay na Dapat Tandaan

• Ang Pakikipagpalitan ng Maramihang Mga Halaga ay walang anuman kundi ang pagkilala sa mga maihahambing na kumpanya at pagsasagawa ng kamag-anak na pagpapahalaga tulad ng isang dalubhasa upang makahanap ng patas na halaga ng kompanya.
• Ang proseso ng maramihang mga proseso ng pagpapahalaga ay nagsisimula sa pagkilala sa maihahambing na mga kumpanya, pagkatapos ay ang pagpili ng tamang mga tool sa pagpapahalaga, at sa wakas ay naghahanda ng isang talahanayan na maaaring magbigay ng madaling mga hinuha tungkol sa patas na pagpapahalaga sa industriya at kumpanya.
• Maraming mga multiplier sa kalakalan ang maaaring linlangin ka. Mas mabuti kung maghanap ka ng mga inaabangan sa maramihang mga trading sa halip na tingnan lamang ang nakaraang data.
• Ang EV / EBITDA maramihang ay isa sa pinakamahusay na magagamit kung inihinahambing mo ang target na kumpanya sa mga malalaking kumpanya. Para sa mga pagsisimula, ang isa sa mga pinakamahusay na multiply ay ang EV / Kita.
• Hindi dapat gamitin ang P / E Ratio. Mayroong dalawang kadahilanan sa likod nito. Una sa lahat, ang P / E Ratio ay halos apektado ng istraktura ng kapital. Pangalawa, ang ratio ng P / E ay kinakalkula sa pamamagitan ng pagsasaalang-alang sa pangkalahatang mga kita. Kasama sa pangkalahatang mga kita ang maraming mga singil na hindi pang-pagpapatakbo tulad ng mga pag-alis, muling pagsasaayos ng mga singil, atbp